아직은 내실 다시기, 장기적 시너지 기대는 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 7900원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 3분기 당기순이익은 274억원, YoY 68.7%↓, QoQ 24.2%↓ 2) 3분기 보험손익은 246억원으로 전년동기 및 전분기대비 각각 71.8%, 63.0% 감소했으며, 손해율 상승에 기인함. 3분기 위험손해율은 91.9%로 상승 3) 2025년 9월말 기준 CSM은 2조7,970억원으로 전년말 대비 4.7% 증가. 2025년 9월말 누적 신계약 CSM은 4,258억원이며, 그 중 건강 CSM 비중이 82.4%를 차지하고 있음 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 당기순이익: 274억원, YoY 68.7%↓, QoQ 24.2%↓ - 보험손익: 246억원, 전년동기 대비 71.8% 감소, 전분기 대비 63.0% 감소 - 위험손해율: 91.9% (전년동기 및 전분기대비 상승) - 투자손익: 274원, 전년동기에 비해 12.6% 증가했고, 전분기에 비해서는 흑자 전환함 - 2025년 9월말 CSM: 2조7,970억원, 전년말 대비 4.7% 증가 - 신계약 CSM(3Q 누적): 4,258억원, 건강 CSM 비중 82.4% - 지급여력비율(K-ICS): 172.7%로 예상되며 전분기에 비해 4.3%p 하락. 하락 원인: 시장금리 하락에 따른 가용자본 감소 폭이 요구자본 감소 폭보다 컸기 때문 - Forecast earnings & Valuation (십억원 단위, 2023.12 ~ 2027.12E) - 보험손익: 234.1, 230.8, 125.4, 113.7, 108.4 - 투자손익: 86.7, 142.4, 73.0, 95.3, 111.2 - 영업이익: 320.8, 373.1, 198.4, 209.0, 219.6 - 당기순이익: 264.9, 314.3, 154.6, 163.7, 172.1 - 증가율 YoY: 18.6, -50.8, 5.9, 5.1 - PER: 2.7, 2.2, 8.5, 8.0, 7.6 - PBR: 0.2, 0.4, 0.9, 0.8, 0.8 - ROA: 0.8, 0.9, 0.4, 0.4, 0.5 - ROE: 9.0, 16.0, 11.2, 10.6, 10.5 - EPS (원): 2,015, 991, 1,050, 1,103 - BPS (원): 12,609, 8,889, 9,939, 10,523 - DPS/배당수익률: DPS 400 → 0 → 0 → 50 → 50; 배당수익률 8.8 → 0.0 → 0.0 → 0.6 → 0.6 - 기말 CSM: 2,671.1, 2,870.7, 3,137.0, 3,266.0 - CSM 조정: -456.1, -206.3, -83.6, -81.6 - CSM 상각: -260.0, -253.6, -245.4, -247.8 - 추가 메모 - 동양생명은 “아직은 내실 다시기, 장기적 시너지 기대는 유효”라는 리포트 제목이 반영하는 바와 같이, 단기간의 실적 악화에도 불구하고 장기 시너지 가능성을 내포하고 있습니다. - 2025년 자본적정성 및 2-201 관련 수치를 포함한 다양한 재무 전망이 제시되어 있습니다.

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