Keep Going, 진짜는 3Q부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1780000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 매출액 5,481억원(YoY +29.1%), 영업이익 1,325억원(YoY +48.1%, OPM 24.2%)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망. - 4~6월 라면 수출액은 YoY +28%, QoQ +15% 증가한 것으로 추정된다. - 원달러 환율 하락에도 수출 물량 증가가 매출액 소폭 증가를 이끌 전망. 2. 하반기 모멘텀 및 공급 확대: 밀양 2공장 증설 효과로 실적 모멘텀 강화 기대. - 밀양2공장 CAPA는 기존 일일 가동 20시간 기준 연간 6.9억 식이었으나, 시간이 23시간으로 확대되어 연간 8.3억 식으로 상향 조정되었다. - 3Q25 CAPA는 1.3억 식, 4Q25에는 최대 2.2억 식까지 가능할 것으로 추정. - 미국 코스트코 입점률은 현재 50% 수준이며 하반기 증설 효과로 수출의 추가 외인지분율이 상승할 전망. 3. 가격 인상 가능성과 수익성: 3분기 이후 미국 내 가격 인상 가능성도 존재하며, 고객 충성도와 수요 탄력성이 낮은 제품 특성을 고려하면 가격 인상 효과는 극대화될 수 있다. - 다만 2Q25에는 코첼라 마케팅비, 미국 내 선제적 판촉비, 정기 인건비 인상 등의 일회성 비용이 발생해 영업이익률이 전분기 대비 소폭 하락할 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Preview: 매출액 5,481억원(YoY +29.1%), 영업이익 1,325억원(YoY +48.1%, OPM 24.2%) - 4~6월 라면 수출액: YoY +28%, QoQ +15% 증가 - 환율 영향: 원달러 환율 하락에도 수출 물량 증가가 매출액 소폭 증가를 이끌 전망 - 일회성 비용: 코첼라 마케팅비, 미국 내 선제적 판촉비, 정기 인건비 인상 등의 일회성 비용으로 영업이익률은 전분기 대비 소폭 하락할 전망 - 추정 재무 정보(단위: 십억원) - 2024A: 매출액 1,728, 영업이익 344.6, 영업이익률 19.9% - 2025F: 매출액 2,334, 영업이익 563.3, 영업이익률 24.1% (예상) - 2026F: 매출액 2,943, 영업이익 780.1, 영업이익률 26.5% (예상) - 지배순이익: 2024A 271? (표에 따른 수치), 2025F 435.7, 2026F 565.4 - 기타: PBR 및 PER 등 추가 평가 지표는 표에 제시되나 본 요약의 초점은 주요 수치 및 모멘텀에 있음 ## 추가 메모 - 목표주가 상향: 목표주가 178만원으로 상향 조정(기존 150만원). 근거: 불닭의 글로벌 흥행 지속, 밀양 2공장 및 2027년 중국 공장 가동으로 이어지는 실적 업사이드, 동종 업종 대비 성장성과 수익성. - 미국 시장 관련 참고: 미국 코스트코 입점률은 현재 50% 수준이며, 하반기 증설 효과로 수출 확대가 기대됨. - 주의사항: 2Q25 발표에 따른 일회성 비용으로 인한 이익률 변동에 유의.

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• - 2Q25 Preview: 매출액 5,481억원(YoY +29.1%), 영업이익 1,325억원(YoY +48.1%, OPM 24.2%)으로 시장 컨센서스에 부합할 것으로 전망.
• - 4~6월 라면 수출액은 YoY +28%, QoQ +15% 증가한 것으로 추정된다.
• - 원달러 환율 하락에도 수출 물량 증가가 매출액 소폭 증가를 이끌 전망.
• - 하반기 모멘텀 및 공급 확대: 밀양 2공장 증설 효과로 실적 모멘텀 강화 기대.
• - 밀양2공장 CAPA는 기존 일일 가동 20시간 기준 연간 6.9억 식이었으나, 시간이 23시간으로 확대되어 연간 8.3억 식으로 상향 조정되었다.