3Q25 Review: 불확실성 존재, 그럼에도 높은 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 370,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 이슈 및 관세 회수 영향 - 3Q25 매출액 15.3조원(+7.4% YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1% YoY), OPM 5.2%로 컨센서스(매출액 15.2조원, 영업익 8,604억원)를 크게 하회. - 관세로 고객사로부터 회수 부진한 영향으로 1,573억원 인식. 인식된 금액은 부품, A/S 부문 비슷한 규모로 반영. - 4분기부터 관세 회수 효과 나타날 것으로 예상. 2) 부문별 수익성 및 성장 포인트 - 모듈/부품 매출액 11.7조원(+6.7% YoY), 영업적자 -370억원(적자 전환), OPM -0.3%. 관세로 인한 요인 제외한 모듈/부품 부문의 수익성은 전분기 수준 유지. - 외형은 완성차 물량 증가, 서배너 신공장 가동, 고부가가치 제품 확대 영향으로 성장 지속. - A/S 매출액 3.4조원(+9.7%), 영업익 8,173억원(+0.2%), OPM 24.3%으로 고수익성 유지. 평균 환율(-15.3원 QoQ) 하락 및 관세 영향(-750억원 내외)에도 불구하고 높은 수익성 지속. 관세 효과 제외한 영업이익률은 26.5% 추정. - Non-Captive 수주 YTD $23.1억 달성. 중국/일본 OE향 수주 있었으나 연간 목표 $74.4억 대비 부진한 수준. 수주 시점 지연이 주요인. 시장 수요/정책 변화에 따른 대규모 PJT 비중 상승으로 수주 시점 지연이 나타남. 시장 점유율 하락은 관측되지 않았으며 주요 고객향 대형 PJT는 지속. 3) 밸류에이션 및 향후 전망의 포인트 - 4Q 전망: 매출액 15.6조원(+6.2% YoY), 영업이익 9,747억원(-1.2% YoY), OPM 6.2% 추정. - 도표상 가치평가: 적정 주가 362,620원, 목표 주가 370,000원, 현재 주가 316,000원, 상승여력 17.1%, TSR 30.9%. - 도표 2의 요건에 따르면 12MF P/E 및 배당·성장성 지표도 제시되며, 목표주가 대비 괴리율은 5% 이내로 관리. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액 15.3조원(+7.4% YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1% YoY), OPM 5.2% / 컨센서스: 매출액 15.2조원, 영업익 8,604억원. - 관세로 1,573억원 인식; 4분기부터 관세 회수 효과 전망. - 모듈/부품 매출액 11.7조원(+6.7% YoY), 영업적자 -370억원(적자 전환), OPM -0.3%. - 외형 성장 요인: 완성차 물량 증가, 서배너 신공장 가동, 고부가가치 제품 확대. - A/S 매출액 3.4조원(+9.7%), 영업익 8,173억원(+0.2%), OPM 24.3% ; 평균 환율 -15.3원 QoQ 하락 및 관세 영향(-750억원 내외)에도 불구하고 고수익성 유지. - 관세 효과 제외한 영업이익률은 26.5% 추정. - Non-Captive 수주 YTD $23.1억 달성. 중국/일본 OE향 수주는 목표 대비 부진, 수주 시점 지연 요인. - 4Q 매출액 15.6조원(+6.2% YoY), 영업이익 9,747억원(-1.2% YoY), OPM 6.2%. - Valuation 관련 요약: 현재 주가 316,000원 근처로 평가되며, 적정 주가 362,620원, 목표 주가 370,000원으로 제시. 상승여력 17.1%, TSR 30.9%. ## 추가 메모 - 12MF P/E Band 및 관련 비교 지표를 통해 밸류에이션 매력이 제시되고 있으며, 목표주가 대비 괴리율은 5% 이내로 유지될 가능성 제시. - 요약에 포함되지 못한 참고사항으로는 Non-Captive 수주 현황과 대형 PJT 비중 증가로 인한 수주 시점 지연, 관세 회수 효과의 분기별 반영 특성이 있음.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 매출액 15.3조원(+7.4% YoY), 영업이익 7,803억원(-14.1% YoY), OPM 5.2%로 컨센서스(매출액 15.2조원, 영업익 8,604억원)를 크게 하회.
• - 관세로 고객사로부터 회수 부진한 영향으로 1,573억원 인식. 인식된 금액은 부품, A/S 부문 비슷한 규모로 반영.
• - 4분기부터 관세 회수 효과 나타날 것으로 예상.