상반기 수주, 연간 목표의 81% 달성 전망

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 43,000원 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 포인트 - 2분기 연결 매출액은 1,410억원(+63.4% yoy), 영업이익은 120억원(+100.4% yoy)로 예상 - 컨센서스: 매출 1,567억원 / 영업이익 125억원 대비 매출은 하회, 영업이익은 대체로 부합 2. 상반기 수주 현황 및 잔고 - 상반기 누적 수주 1.2조원은 2024년 연간 수주액(1.5조원) 및 올해 가이던스(1.5조원)의 약 81%에 해당 - 2분기 이후 수주 잔고는 2.2조원((2024년 말: 1.4조원)으로 예상) - 2분기 수주는 총 5,900억원(보일러 5,177억원+HRSG 700억원)으로 1분기와 유사 3. 부문별 수주/매출 흐름 및 마진 여력 - HRSG 매출은 작년 수주한 사우디 프로젝트의 매출 인식으로 125.1%(yoy) 증가 - 보일러 매출 14.8%(yoy), B.O.P 매출 37.5%(yoy) 개선 예상 - 매출 증가에 따른 원재료 구매력 강화로 마진율 개선세 지속 - HRSG 수주는 1분기에 집중돼 2분기는 다소 완만 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적 요지: 매출액 1,410억원(+63.4% yoy), 영업이익 120억원(+100.4% yoy); 컨센서스는 매출 1,567억원 / 영업이익 125억원 - 상반기 수주: 누적 1.2조원, 2024년 연간 수주액 1.5조원 및 올해 가이던스 1.5조원 대비 약 81% 차지 - 2Q 수주 구성: 보일러 5,177억원, HRSG 700억원; 2Q HRSG 수주 집중도는 완만해질 전망 - 상반기 이후 잔고: 2.2조원으로 예상 - 2026년 추정치를 50% 반영(기존 2025년 100% 반영)하여 목표주가를 43,000원으로 16.2% 상향 - 하반기 실적 성장도 문제없어 추가 메모 - 목표주가 산출 근거: 2025E 기준 PBR 밴드 및 EV/EBITDA 밴드 기반의 산출(표2 참조). 2026E 기준도 반영되며, 목표주가 43,000원으로 제시 - 현재가 및 상승 여력: 현재가 37,050원(7/11 기준), 상승여력 16.2% - 해외 수주 호조에 따라 과거 10년래 수주 총액이 가장 높은 수준임을 고려해 PBR, EV/EBITDA 배수 최고치를 적용 중임 - 관련 부문별 매출 비중 및 성장성, HRSG의 글로벌 중요성 및 LNG 발전설비 수요 증가가 보완적 요인으로 제시됨

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