상법개정으로 지배구조 개선되면서 동사 수혜

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 220,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 이사의 주주 충실의무 도입⇒할인율 축소로 인한 밸류에이션 리레이팅으로 동사와 같은 지주회사 가장 큰 수혜 2) 이사의 주주 충실의무는 지배주주와 소액주주의 이해상충 상황을 전제로 하고 있는 것이다. 이에 따라 이사의 주주 충실의무는 기본적으로는 지배주주와 소액주주의 이해상충으로 인하여 특정 주주의 이익이 훼손되는 상황이 주로 문제될 수 있다. 이러한 지배주주와 소액주주의 이해상충 상황이 동사와 같은 지주회사에서 보다 더 자주 발생하고 있을 뿐만 아니라 향후에도 주주간 이해상충 상황이 지속적으로 발생할 수 있다는 우려감 등이 반영되면서 지주회사 할인율이 크게 발생하고 있다. 즉, 지주회사의 경우 자회사 중복상장 환경하에서 소유구조 개편 등이 자주 발생하거나 향후에도 주주간 이해상충 상황이 발생할 수 있다는 우려감 등이 반영되면서 할인율이 심화되고 있다. 이에 따라 이사의 주주 충실의무 상법 개정이 이루어지면 주주간 이해상충 상황이 발생할 수 있다는 우려감 등이 해소되면서 구조적으로 할인율 축소로 이어짐에 따라 밸류에이션이 리레이팅 되면서 동사와 지주회사 가장 큰 수혜가 예상된다. 3) 상법개정으로 지배구조 개선효과 및 감사위원회 독립성 강화 - 이번 상법 개정안에서는 사외이사가 아닌 감사위원회위원의 선임·해임뿐만 아니라, 사외이사인 감사위원회위원의 선임·해임의 경우에도 최대주주 및 특수관계인의 의결권을 3%로 제한한다. 이에 따라 감사위원회가 최대주주의 영향력에서 벗어나 독립적인 감사기구로서의 역할을 충실히 수행할 수 있는 제도적 기틀이 마련되었다. 동사의 경우 구자열 외 특수관계인 지분율이 32.1%에 이르고 있어 소액주주, 해외 기관투자자, 행동주의 펀드 등이 감사위원회위원의 선임·해임을 두고 경영에 개입할 가능성이 높아지면서 보다 더 독립적인 감사기구로서의 역할 수행으로 지배구조 개선효과가 클 것이다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 27,545 / 2025E 29,956 / 2026E 31,389 / 2027E 32,351 - 영업이익(십억원): 2024 1,073 / 2025E 1,133 / 2026E 1,272 / 2027E 1,438 - 순이익(십억원): 2024 392 / 2025E 501 / 2026E 602 / 2027E 712 - EPS(원): 2024 7,371 / 2025E 10,491 / 2026E 13,081 / 2027E 15,481 - BPS(원): 2024 142,604 / 2025E 150,545 / 2026E 161,075 / 2027E 174,006 - PER(배): 2024 12.8 / 2025E 17.4 / 2026E 13.9 / 2027E 11.8 - PBR(배): 0.7 / 1.2 / 1.1 / 1.0 - ROE(%): 5.1 / 7.2 / 8.4 / 9.2 - EV/EBITDA(배): 6.1 / 9.0 / 8.3 / 8.1 - 부채비율: 198.3 / 190.1 / 179.7 / 179.9 - 주당 NAV: 220,575원 - 투자지분가치: 70,021 - 자사주: 6,482 - 순차입금: 5,478 - NAV: 71,025 - 발행주식수: 32,200,000주 - 자회사 가치 - LS일렉트릭: 지분율 48.5% / 가치 27,887 - LS전선: 지분율 92.3% / 가치 11,715 - LS엠트론: 지분율 100.0% / 가치 4,838 - LS MnM: 지분율 75.1% / 가치 18,089 - LS아이앤디: 지분율 95.1% / 가치 1,952 - 기타: 가치 5,540 - 주가 흐름 관련 지표 - 60일 평균 거래량 및 60일 평균 거래대금은 표에 기재되었으나 본 요약에선 핵심 실적에 집중 - 목표주가에 대한 상향 근거의 요약 - 목표주가 220,000원으로 상향 - 주: K-IFRS 연결 요약 재무제표를 기초로 작성된 요약이며, 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 분석에 기반합니다. 추가 메모 - 상법개정안 주요 내용 및 이사 충실의무 강화, 감사위원회 독립성 강화 등 지배구조 개선에 따른 수혜 기대가 핵심 포인트로 제시되었습니다.

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