인고의 시간. 빛날 내년

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 도입 상품 및 마케팅 비용 증가로 이익 하회 전망 2. 2분기 매출액은 1,737억 원(YoY +10%, QoQ +3%), 영업이익 61억 원(YoY -14%, QoQ -13%, OPM 4%)으로 컨센서스 매출액 1,779억 원은 부합할 것으로 보이나, 컨센서스 영업이익 85억 원은 하회할 것으로 예상된다. 3. 캄보디아향 박카스 매출 부진이 전망되어, 박카스 매출액은 167억 원(YoY -23%) 감소가 전망된다. 다만, 고마진의 성장호르몬제 그로트로핀이 328억 원(YoY +16%)으로 성장 지속이 예상되면서 이를 일부 상쇄할 것으로 전망한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 별도 매출액: 1,737억 원, YoY +10%, QoQ +3%; 영업이익: 61억 원, YoY -14%, QoQ -13%, OPM 4%; 컨센서스 매출액 1,779억 원은 부합하나, 컨센서스 영업이익 85억 원은 하회할 것으로 예상. - 2025년 매출/영업이익/순이익 전망(예상치, 단위: 억 원): 매출액 702.4, 영업이익 31.6, 순이익 19.3; EPS(원): 2,066(2025F) - 동일 기간 컨센서스 대비 차이: 매출액 -1.8%, 영업이익 -8.6%, 순이익 -5.3%로 추정 - 2025년 매출 구성 및 흐름: 타나민 등 인지기능개선제와 자큐보 등 매출 증가 기대. 다만 원가 상승 및 마케팅 비용 증가로 수익성은 하락 가능성 지속 - 파이프라인(주요 개발 대상): DA-1726(GLP-1/GCG) 등 비만 치료제 및 DA-1241(GPR119 agonist) 임상 연구 결과, CLDN18.2 ADC 1상 진입 예정 등 제약 신약 개발 진행. 다만 글로벌 경쟁력 있는 임상 데이터가 부족하다는 평가가 있으며, 내년 이후 R&D 성과에 따른 기업가치 재평가 기대가 제시됨. ## 추가 메모 - 2023A~2027F 재무상태 및 손익 요약: 2023년 매출액 605.2억 원, 2024년 640.7억 원, 2025F 702.5억 원, 2026F 747.6억 원, 2027F 799.7억 원. 2025F 영업이익 31.6억 원, 당기순이익 19.3억 원, EPS 2,066원. - 2025년 목표주가 산정은 fw12m EPS 2,736원, Target Multiple 22배를 기초로 산출되었으며, 목표주가 60,000원으로 제시됨. - 배당수익률은 2025E 기준 1.4%로 제시됨.

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• - 도입 상품 및 마케팅 비용 증가로 이익 하회 전망
• - 2분기 매출액은 1,737억 원(YoY +10%, QoQ +3%), 영업이익 61억 원(YoY -14%, QoQ -13%, OPM 4%)으로 컨센서스 매출액 1,779억 원은 부합할 것으로 보이나, 컨센서스 영업이익 85억 원은 하회할 것으로 예상된다.
• - 캄보디아향 박카스 매출 부진이 전망되어, 박카스 매출액은 167억 원(YoY -23%) 감소가 전망된다. 다만, 고마진의 성장호르몬제 그로트로핀이 328억 원(YoY +16%)으로 성장 지속이 예상되면서 이를 일부 상쇄할 것으로 전망한다.