건축주택 마진은 좋았으나, 여러 1회성 비용..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 4,500원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적과 컨센서스 하회 - 매출액 2.0조원(-21.9%yoy), 영업이익 566억원(-9.1%yoy)으로 컨센서스(OP 855억원) 하회. 2. 주택건축 마진은 양호하나, 다른 부문에서의 마진 악화 및 1회성 비용 반영 - 주택건축 GPM 11.5%로 양호했으나 토목 GPM -4.3%로 적자, 플랜트 GPM 15.8%로 마진 하락. - 이라크 현장 공기지연과 싱가포르 현장의 투입원가 증가 등 약 490억원의 영향 존재. 쿠웨이트 현장의 AS 비용 약 130억원 반영. - 영업외 비용으로 하자소송 등 충당금 220억원, 나이지리아 세금 관련 비용 400억원, 각종 수수료 등 150억원 반영. 3. 4Q25 전망 및 수주·대형 수주 가능성 - 4Q25 추정: 매출액 2.0조원, 영업이익 1,011억원(OPM 5.2%). - 4Q25 매출액 2.0조원(-26.2%yoy), 영업이익 1,011억원(-16.6%yoy)으로 추정. - GPM 추정: 토목 4.0%, 주택건축 11.0%, 플랜트 18.0%, 연결종속 22.0%. - 플랜트 마진은 1회성 비용(130억원)을 제거했을 때 나타날 수 있는 이익률로 추정. - 수주 전망: 4Q에 이라크 알포항 해군기지(2.2조원), 체코 두코바니 원전 등의 수주 가능성 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 2.0조원(-21.9% yoy) - 영업이익: 566억원(-9.1% yoy) - 컨센서스: OP 855억원 하회 - 3분기 분양세대수: 8,499세대(누계 14,644세대) - 3분기말 미분양 세대수: 4,882세대 - 3Q 수주: 5.3조원(토목 0.8조, 주택건축 4.4조), 국내수주 주도 - 추가 재무 전망 - 4Q25 추정: 매출액 2.0조원, 영업이익 1,011억원(OPM 5.2%) - 4Q25 매출액 추정: 2.0조원(-26.2% yoy), 영업이익 추정: 1,011억원(-16.6% yoy) - 4Q25 분해: 토목 4.0%, 주택건축 11.0%, 플랜트 18.0%, 연결종속 22.0% - 플랜트의 1회성 비용 130억원 제거 시 이익률로 개선될 가능성 언급 - 추가 메모 - 하나증권은 목표주가 4,500원 유지를 제시하며, 2026년 이후의 마진 안정화와 대형 수주를 반영한 가치 평가를 제시하고 있음.

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• - 3Q25 실적과 컨센서스 하회
• - 매출액 2.0조원(-21.9%yoy), 영업이익 566억원(-9.1%yoy)으로 컨센서스(OP 855억원) 하회.
• - 주택건축 마진은 양호하나, 다른 부문에서의 마진 악화 및 1회성 비용 반영
• - 주택건축 GPM 11.5%로 양호했으나 토목 GPM -4.3%로 적자, 플랜트 GPM 15.8%로 마진 하락.
• - 이라크 현장 공기지연과 싱가포르 현장의 투입원가 증가 등 약 490억원의 영향 존재. 쿠웨이트 현장의 AS 비용 약 130억원 반영.