해외 궐련 성장 + 주주환원 = 여전히 남아있..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 170,000원(+21%)으로 상향 ## 핵심 투자 포인트 1) 해외 궐련 성장 중심의 본업 경쟁력 강화 및 지역별 맞춤 전략 추진 - 지난해부터 수익성 중심 제품 포트폴리오 강화, 직접 사업 확대 등 지역별 맞춤 전략 시행. 2) 공급망 및 글로벌 역량 강화 - 4월 카자흐스탄 신규공장 가동에 따라 중장기적으로 글로벌 공급 역량 한층 더 강화될 전망. - 해외 궐련은 수량 및 가격 동반 성장으로 실적 개선 주도 전망. - NGP는 디바이스 생산 정상화와 연말 신규 디바이스 출시를 통해 점진적으로 회복 기대. 3) 주주환원 정책 및 밸류에이션 업데이트 - 올해 연간 6,000억원 배당금과 하반기 3,000억 규모의 자사주 매입/소각 예정. - 실적 추정치 상향 조정과 Target Multiple 기존 14배 → 17배(글로벌 담배 Peer PMI 대비 30% 할인) 적용함에 따라 목표주가 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Preview: 해외 궐련 성장 지속 - 2Q25 연결 매출액 1조 5,105억원(YoY 6%), 영업이익 3,425억원(YoY 6%, OPM 22.7%) 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원, 원) - 2025F: 매출액 6,336, 영업이익 1,326, 지배지분순이익 1,131, EPS 10,448원, ROE 11.9%, ROA 9.3%, PER 13.0배, PBR 1.7배 - 2026F: 매출액 6,659, 영업이익 1,407, 지배지분순이익 1,203, EPS 11,149원, ROE 11.9%, ROA 9.5%, PER 12.2배, PBR 1.6배 - 2027F: 매출액 6,894, 영업이익 1,448, 지배지분순이익 1,257, EPS 11,651원, ROE 11.7%, ROA 9.4%, PER 11.7배, PBR 1.5배 - 분기/연간 실적 구조 및 주주환원 내역 - 2020년~2024년 주주환원 내역: 당기순이익(지배) 1,172 / 977 / 1,016 / 903 / 1,166; 배당액(보통주 기준) 596 / 576 / 581 / 591 / 588; 자사주 매입/소각 — 303(2023) / 862(2024); 총주주환원율 50.8 / 58.9 / 57.2 / 99.0 / 124.4. - 2024년~현재 주식소각 내역: 소각일자 2024-02-16, 2024-10-15, 2024-12-04, 2025-02-13에 걸쳐 발행주식 총수 감소 및 소각 주식수 증가. - 주가/가치평가 관련 - 2023A~2027F EPS, BPS, ROE 등 주요 수치 제시. PER는 2025F 13.0배, 2026F 12.2배, 2027F 11.7배; PBR는 1.7배, 1.6배, 1.5배로 추정. ## 추가 메모 - 6개월간의 투자지표 및 의견 요약에서 Buy로 지속 유지되며, 목표주가는 170,000원으로 제시됨. - 2024년 대비 2025F~2027F 실적 추정치 상향 및 Target Multiple 확대로 목표주가가 상향 반영됨. - Compliance 및 주목할 만한 참고사항: 2024년 및 이후 주주환원 정책 강화 흐름, 향후 자사주 매입/소각 및 배당 정책의 지속 가능성에 대한 시장 관심 증가.

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• - 지난해부터 수익성 중심 제품 포트폴리오 강화, 직접 사업 확대 등 지역별 맞춤 전략 시행.