상법개정의 나비효과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 390,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 Preview - 매출액 15.0 조원(+2.5%YoY, +1.8%QoQ), 영업이익 8,343 억원(+31.2%, +7.4%), OPM 5.6%로 컨센서스 영업이익 8,200억원 수준의 실적이 예상된다. - 관세 영향이 제한적인 가운데, 전동화 적자 폭 감소, 품질비용 감소(전분기 품질비용 450 억원), 미국 전동화 공장 가동에 따른 AMPC(연간 1,650 억원 예상) 수취, AS 부문의 고수익성 유지(OPM 26% 추정) 등의 이익 증가 요인과 EV 생산 감소에 따른 국내 공장 가동률 하락, 환율 하락(평균환율 -3.3%QoQ 하락) 영향 등의 감소요인이 예상된다. 2. 하반기 실적 방향 및 관세/가격전가 이슈 - 하반기 실적: 관세 영향 불투명하지만, 상대적으로 선방 기대 - 현대모비스는 완성차보다 미국 관세 영향이 적을 것으로 전망한다. 관세에 직접적인 노출은 매출액의 6% 수준이며, 모듈의 경우 마크업 구조로 가격 전가를 기대하며, 핵심 부품은 멕시코 공장(USMCA 적용으로 무관세)의 활용이 가능하다. 또한 AS 부문은 다품종 소액 제품이 많아 가격전가가 상대적으로 용이한 면이 있다. 3. 밸류에이션 및 정책 이슈 - 결론적으로 하반기 실적은 관세 영향으로 인한 리스크에도 불구하고 상대적으로 선방하는 모습이 예상되며, 6개월 목표주가 및 주주환원 정책에 대한 기대 요인이 제시된다. - 주가 및 밸류에이션 측면에서의 제시치: EPS 46,369 원, PER 8.5 배, 목표주가 390,000 원, 현재주가 309,500 원, Upside 26.0% ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 실적 추정(영업실적) - 매출액(십억원): 신규 추정치 15,018 vs 이전 추정치 14,790 차이 +1.5%, 컨센서스 15,113 - 모듈 및 핵심부품 매출액(십억원): 11,728 - AS 매출액(십억원): 3,290 - 영업이익(십억원): 834 - 모듈 및 핵심부품 영업이익(십억원): -16 - AS 매출액 영업이익(십억원): 851 - 영업이익률(%): 5.6% - 2025년 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 59,263 - 매출원가: 50,865 - 매출총이익: 8,398 - 매출총이익률(%): 14.2% (2025E) - 판매비와 관리비: 5,166 - 영업이익: 3,232 - 영업이익률(%): 5.5% (2025E) - AS 매출액: 12,627 - AS 영업이익: 3,186 - AS 영업이익률(%): 25.2% (2025E) - 2023~2027E 주요 지표(단위: 십억원) - 매출액(2025E): 59,263 - 영업이익(2025E): 3,232 - AS 매출액(2025E): 12,627 - AS 영업이익(2025E): 3,186 - EBITDA(2025E): 4,280 - 벨류에이션 및 주요 수치 - EPS(2025E): 46,369 원 - PER: 8.5 배 - 목표가격(TP): 390,000 원 - 현재가: 309,500 원 - Upside: 26.0% - 주가 관련 수치 - 주가(25/07/09): 309,500 원 - 52주 최고가/최저가, 6개월 평균 거래대금 등은 본 문서의 표에 기재된 수치를 따름 - 참고 지표 - AS의 원가 구조 및 이익성 등은 2025E 기준으로 높게 제시 - 2025E 연간 매출액 및 이익의 세부 구간은 표에 제시된 수치를 인용 ## 추가 메모 - 작성자: 윤혁진 - 목표주가 및 Upside 관련 요약 - 목표주가 390,000 원, Upside 26.0% (6개월) - 정책 리스크 및 주주환원 - 배당성향 35% 이상 기업의 배당소득세를 분리 과세하는 법 개정안이 통과될 경우 TSR 30%+ 주주환원 정책이 상향될 가능 - 기타 - 본 리포트는 2025년 7월 10일에 발행되었으며, 주요 수치 및 가정은 당시 공개된 정보에 기반함

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• - 2Q25 실적 Preview
• - 매출액 15.0 조원(+2.5%YoY, +1.8%QoQ), 영업이익 8,343 억원(+31.2%, +7.4%), OPM 5.6%로 컨센서스 영업이익 8,200억원 수준의 실적이 예상된다.
• - 관세 영향이 제한적인 가운데, 전동화 적자 폭 감소, 품질비용 감소(전분기 품질비용 450 억원), 미국 전동화 공장 가동에 따른 AMPC(연간 1,650 억원 예상) 수취, AS 부문의 고수익성 유지(OPM 26% 추정) 등의 이익 증가 요인과 EV 생산 감소에 따른 국내 공장 가동률 하락, 환율 하락(평균환율 -3.3%QoQ 하락) 영향 등의 감소요인이 예상된다.
• - 하반기 실적 방향 및 관세/가격전가 이슈
• - 하반기 실적: 관세 영향 불투명하지만, 상대적으로 선방 기대