2Q25 Preview: 수익성 개선세 진입

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 230,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 컨센서스에 부합 전망 - 2Q25 연결 매출액 9,836억 원(+12.4% YoY, +16.9% QoQ), 영업이익 2,480억 원(+242.1% YoY, +66.0% QoQ, 영업이익률 25.2%) - 시장 컨센서스: 매출액 10,064억 원 / 영업이익 2,506억 원에 대체로 부합할 것으로 예상 2. 제품 믹스 개선 및 신규 제품 성장 - 기존 램시마IV, 트룩시마, 허쥬마 매출은 전분기 대비 -2.8% 감소 - 신규 제품 유플라이마, 베그젤마, 램시마SC 등 매출은 +41.5% 증가 - 2분기 신규 제품 매출 비중 55%로 확대, 셀트리온헬스케어의 高원가 재고 소진 효과로 영업이익률 전분기 대비 +7.4%P 개선 3. 수익성 개선 추세 지속 및 하반기 전망 - 하반기 신규 제품 매출 비중이 60% 이상으로 늘어날 것으로 예상되어 수익성 개선 추세는 지속될 것으로 보임 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 9,836억 원(+12.4% YoY, +16.9% QoQ), 영업이익 2,480억 원(+242.1% YoY, +66.0% QoQ), 영업이익률 25.2% - 컨센서스 대비: 매출액 10,064억 원/ 영업이익 2,506억 원에 대체로 부합 전망 - 분기별 구동 요인: 기존 제품 매출 -2.8% 감소, 신규 제품 매출 +41.5% 증가 - 수익성: 2분기 영업이익률 전분기 대비 +7.4%p 개선, 하반기에도 신규 제품 매출 비중이 60% 이상으로 증가할 전망 - 2025E~2027F 주요 수치(요약) - 2025E: 매출액 4,382 십억 원, 영업이익 1,206 십억 원, 영업이익률 27.5%, EPS(25) 4,065 - 2026F: 매출액 5,214 십억 원, 영업이익 1,580 십억 원, 영업이익률 30.3%, EPS(26) 5,277 - 2027F: 매출액 6,179 십억 원, 영업이익 1,915 십억 원, 영업이익률 31.0%, EPS(27F) 6,483 - 부가 지표 - PBR: 2.2/2.1/2.0 (2025E/2026F/2027F) - EV/EBITDA: 27.5/22.3/18.6 (2025E/2026F/2027F) ## 추가 메모 - 바이오시밀러 정책 훈풍에 따른 수혜 기대 - 하반기에 약 4개의 신제품 출시가 예정되어 있어 바이오시밀러 사업의 지속적인 성장세가 기대됨 - 신규 제품은 램시마SC, 짐펜트라, 유플라이마, 베그젤마, 스테키마 등임 - 미국 및 유럽의 허가 요건 완화와 개발 절차 간소화 정책이 바이오시밀러 개발에 긍정적 요인으로 작용 중

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• - 2분기 실적 컨센서스에 부합 전망
• - 2Q25 연결 매출액 9,836억 원(+12.4% YoY, +16.9% QoQ), 영업이익 2,480억 원(+242.1% YoY, +66.0% QoQ, 영업이익률 25.2%)
• - 시장 컨센서스: 매출액 10,064억 원 / 영업이익 2,506억 원에 대체로 부합할 것으로 예상
• - 제품 믹스 개선 및 신규 제품 성장
• - 기존 램시마IV, 트룩시마, 허쥬마 매출은 전분기 대비 -2.8% 감소