3Q25 일회성 비용 대거 반영. 4Q25 회복

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 190000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 역성장 및 컨센서치 못 미침 - 3Q25 영업이익 193억원(QoQ -67%, YoY -56%)으로 컨센(503억원)을 62% 하회했다. - 타이어보강재의 견조한 실적에도 불구하고, 산업용사 내 GST, 탄소섬유에서의 대규모 일회성 비용 반영이 아쉬웠다. 2) 부문별 실적 이슈 및 특징 - 타이어보강재 영업이익은 501억원(QoQ -19%, OPM 10.5%)으로 전분기 대비 감소했으나 여전히 견조한 흐름. - PET타이어코드 기준으로 물량은 QoQ +1%, 판가는 -6% 가량 하락했다. - 산업용사&GST 영업이익은 -32억원으로 적자전환했으며, 멕시코 법인에서 재고관련 조정에 따른 일회성 비용이 발생했다. - Tech Yarn의 OPM은 12%로 견조한 수준을 지속했다. - 아라미드/탄소섬유의 영업이익은 -352억원(QoQ -196억원)으로 적자폭이 대폭 확대됐다. 아라미드는 BEP를 기록했고, 재고관련 일회성 비용 반영으로 탄소섬유의 적자폭도 크게 확대되었다. 3) 4Q25 회복 전망 및 주요 포인트 - 4Q25 영업이익은 385억원(QoQ +99%, YoY -16%)을 추정한다. - 타이어보강재 영업이익은 496억원(QoQ -1%, OPM +10.2%)으로 추정되며, 윈터타이어 판매량 증가에 따른 물량 증가 효과에도 불구하고 판가가 소폭 하락하는 것을 가정했다. - 산업용사&GST 영업이익은 55억원(QoQ +87억원)으로 대폭 개선될 전망이다(전분기에 발생한 일회성 손실의 제거 반영 가정). - 아라미드/탄소섬유 영업이익은 -243억원(QoQ +110억원)으로 적자폭이 축소될 전망이다. 탄소섬유의 재고관련 일회성 손실이 제거되기 때문이다. - 탄소섬유의 회복 시점을 확인한 후에 투자의견을 변경하도록 하겠다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 주요 수치 - 매출액/부문별 수치 등 전체 수치의 세부는 원문 표에 수록되어 있으나 핵심은 3Q25 영업이익 193억원, 컨센서스 503억원 하회. - Tire Rein 영업이익 501억원, QoQ -19%, OPM 10.5%. - PET 타이어코드 물량 QoQ +1%, 판가 -6% 하락. - 산업용사&GST 영업이익 -32억원, 멕시코 법인의 재고관련 일회성 비용 반영. - Tech Yarn OPM 12%. - 아라미드/탄소섬유 영업이익 -352억원, BEP 기록 및 재고관련 일회성 비용 반영으로 적자폭 확대. - 4Q25 전망(추정) - 4Q25 영업이익 385억원(QoQ +99%, YoY -16%). - 타이어보강재 영업이익 496억원(QoQ -1%, OPM +10.2%). - 산업용사&GST 영업이익 55억원(QoQ +87억원). - 아라미드/탄소섬유 영업이익 -243억원(QoQ +110억원). - 연간 추정(2025F/2026F) - 매출액: 2025F 3,330.3 / 2026F 3,437.7 - 영업이익: 2025F 165.6 / 2026F 190.9 - 순이익: 2025F -10.2 / 2026F 51.8 - 자료: 하나증권 - 부문별 실적 BreakDown 및 기타 수치 요약은 원문 도표 및 표에 상세 기재. ## 추가 메모 - 탄소섬유의 회복 시점이 투자의견 변화의 주요 트리거가 될 것으로 제시되어 있음. 4Q25의 개선에도 불구하고 탄소섬유의 수익성 회복 여부가 향후 주가 방향에 큰 영향을 줄 수 있음. - 본 리포트는 하나증권의 2025-11-03 발행 자료를 바탕으로 작성되었으며, 애널리스트 윤재성의 의견과 관련된 내용은 원문에 명시된 바와 같이 확인 가능. - Compliance 및 주의사항: 본 자료는 고객의 투자 정보 제공 목적이며, 주가 및 투자 판단은 투자자 각자의 책임하에 이루어져야 함. 본 자료 작성 시 외부 압력이나 간섭은 없었다는 내용이 원문에 포함되어 있음.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 영업이익 193억원(QoQ -67%, YoY -56%)으로 컨센(503억원)을 62% 하회했다.
• - 타이어보강재의 견조한 실적에도 불구하고, 산업용사 내 GST, 탄소섬유에서의 대규모 일회성 비용 반영이 아쉬웠다.