2Q25Pre: 변함없는 하반기 방향성

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 매출 구성 - 2분기 연결 매출은 1조 6,823억원(YoY 5%), 영업이익은 828억원(YoY -29%)으로 시장기대치를 하회할 것으로 예상된다. - 2분기 백화점 총매출 성장률은 YoY 1% 수준에 그친 것으로 파악된다. - 워치/주얼리 등 하이엔드 럭셔리 강세가 이어지며 외형을 주도했지만, 고마진 패션 카테고리 매출 회복은 여전히 부진했다. 2. 부문별 이익 흐름 및 구조 변화 - 제품 믹스 악화와 리뉴얼 관련 감가상각비 증가(약 YoY +80억원) 등으로 백화점 영업이익은 전년대비 다소 감소할 전망이다(OP 708억원, YoY -13%). - 면세점은 1분기에 이어 수익성 개선 추세가 이어졌다. 2분기 면세점 영업적자는 25억원으로 수준으로 1분기 일회성 이익을 제외한 영업손실 68억원 대비 개선될 것으로 전망된다. - 경쟁 강도 완화와 할인율 축소로 시내점 마진이 큰 폭 개선된 것으로 파악되며, 공항점도 매출 증가와 고단가 명품 매장 확대에 따라 고정비 부담이 일부 축소된 것으로 예상된다. - 기타 자회사는 대체로 부진했는데 신세계인터내셔날 감익(OP 32억원, YoY -76%) 폭이 예상보다 커질 것으로 추산된다. 3. 하반기 방향성 및 투자 포인트 - 2Q25 실적은 부진할 전망이지만, 백화점은 소비심리 개선에 따라 매출 반등이 가능할 전망이고 면세는 예상보다 수익성 개선 폭이 크게 나타나고 있다. - 하반기 강한 이익 모멘텀이 신세계 주가를 견인할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 연결 매출: 1조 6,823억원(YoY 5%) - 2분기 영업이익: 828억원(YoY -29%) - 백화점 영업이익: OP 708억원, YoY -13% - 면세점: 2분기 영업적자 25억원, 1분기 일회성 이익 제외한 영업손실 68억원 대비 개선 - 신세계인터내셔날: 감익(OP 32억원, YoY -76%) ## 추가 메모 - 현재주가: 185,600원(7.08 기준) - 목표주가: 230,000원 - 12MF PER: 10배다 - 목표주가 상향 근거: 연간 추정치 및 적정 밸류에이션 상향 조정에 따라 목표주가를 23만원으로 올린다. 목표주가 23만원은 12MF PER 10배다.

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• - 2Q25 실적 및 매출 구성
• - 2분기 연결 매출은 1조 6,823억원(YoY 5%), 영업이익은 828억원(YoY -29%)으로 시장기대치를 하회할 것으로 예상된다.
• - 2분기 백화점 총매출 성장률은 YoY 1% 수준에 그친 것으로 파악된다.
• - 워치/주얼리 등 하이엔드 럭셔리 강세가 이어지며 외형을 주도했지만, 고마진 패션 카테고리 매출 회복은 여전히 부진했다.