소비심리 둔화로 예상치 하회

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 129,000원 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 standoff: 매출액 20조 7,400억원(YoY -4.4%, QoQ -8.8%), 영업이익 6,391억원(YoY -46.6%, QoQ -49.2%) 기록. 매출은 하나증권 추정치에 부합했으나 영업이익은 약 14% 가량 하회. MS 수요 부진으로 MS 부문의 마케팅 비용 및 고정비 부담이 증가한 것으로 파악됨. 여기에 LG이노텍의 원달러 환율 하락으로 원재료비 부담이 증가한 것으로 추정. 2. 부문별 흐름의 대조: HS 부문은 자본투입 및 마케팅 비용 효율화를 통해 수익성을 방어했고, ES 부문은 계절적 성수기 영향으로 예상대비 호실적 기록. VS 부문은 견조한 IVI 수주를 기반으로 양호한 수익성 유지. 3. 전망 및 밸류에이션 방향: 25년 연간 영업이익 추정치를 9% 하향 조정. 반기에도 부정적인 영업환경은 지속될 전망이며, 특히 사업부 재편 이후 IT, ID 등이 MS에 포함되면서 연내 MS 흑자 전환은 어려울 것으로 예상. 다만 하반기에는 마케팅 비용이 평년 대비 낮아지고 물류비도 전년 대비 완화될 가능성이 있어 긍정적 요인도 병존. 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 20조 7,400억원, YoY -4.4%, QoQ -8.8% - 2Q25 영업이익: 6,391억원, YoY -46.6%, QoQ -49.2% - 영업이익은 하나증권 추정치에 비해 약 14% 가량 하회 - 부문별 흐름: HS 부문 수익성 방어, ES 부문 계절효과로 호실적, VS 부문 IVI 수주 기반으로 양호 - 하반기 전망: 반기에도 부정적 영업환경 지속 예상; MS 흑자 전환은 연내 어려울 가능성; 하반기 마케팅 비용은 평년 대비 낮을 것으로 예상되며 물류비 완화 긍정 - 25년 연간 추정치: 9% 하향 조정 추가 메모 - 현재주가: 74,100원 (7.07 기준) - 목표주가 및 투자의견은 원문에 따른 상태 유지: 목표주가 129,000원, 투자의견 Buy - 도표 및 재무제표의 상세 수치 중, 문맥상 2Q25 수치 외에 2024~2027F의 일부 재무지표는 본문에 제시된 원문 정보와 형식적으로 상이할 수 있으므로, 필요 시 원문 도표를 참고하시기 바랍니다.

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