베트남 IR Trip 후기 - 성장 잠재력 확인, 밸..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 베트남 시장의 성장 잠재력 및 환경 - 베트남은 인구 1억명 이상이며 중위 연령이 32세인 젊은 국가로, 2030년 도시화율이 50%를 넘고 2035년 1인당 GDP는 1만달러 수준 달성을 목표하며 현재 모던 리테일 비중은 20% 수준이지만 28년까지 CAGR +11.5% 성장 전망이다. - 사회주의 체제하의 공공기관 부패율이 높아 이너서클 진입이 중요한데, 롯데그룹은 베트남 시장에 다양한 계열사를 진출시켜 오랜 관계를 형성해 확장에 유리한 위치를 선점했다고 판단된다. 2. 롯데쇼핑의 베트남 사업 현황 및 확장 계획 - 롯데쇼핑의 베트남 사업은 현재 백화점 3개점, 대형마트 15개점을 운영 중이며 향후 추가로 10개점(백화점 3개점, 대형마트 7개점)을 출점할 계획이고, 현지 자금으로 출점하며 해외사업의 자금조달 및 지원은 IHQ가 맡을 가능성이 있다; 투자의견 Buy(유지), 목표주가 110000원. 3. 해외사업 확장 및 밸류에이션 포인트 - 해외사업 매출액 1.6조원(+5.1% YoY), 영업이익 417억원(+115% YoY, 영업이익 비중 9%), 25년에는 매출액 1.8조원(+10% YoY), 영업이익 712억원(+73% YoY, 영업이익 비중 12%)으로 확대될 전망이며, 해외사업 영업이익 비중은 24년 9% → 25년 12%로 증가할 것으로 예상된다. - 베트남 매출 4,832억원(+20% YoY), 영업이익 225억원(+231% YoY, 영업이익 비중 5%)을 기록했고, 23년 9월 오픈한 롯데몰 웨스트레이크 하노이의 조기 영업이익 흑자 달성 등으로 성장세를 보이고 있다. - 싱가포르는 올해부터 싱가포르 현지 유통기업인 페어프라이스와 협업해 롯데마트 익스프레스 매장을 샵인샵으로 전개하기 시작했고, 싱가포르에 현지 중간지주회사인 IHQ를 설립하는 등 동남아 사업확장을 추진 중이다. - 2030년까지 해외사 매출을 3조원까지 확대하는 것을 목표로 하고 있다. - 해외사업은 현 P/E 수준이 8배로 밸류에이션 프리미엄이며, 이번 베트남 프리미엄 요인을 탐방해 해외사업 확장 가능성이 높음을 확인했다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(연도별): 2022 15,476; 2023 14,556; 2024 13,987; 2025E 13,994; 2026E 14,422. - 영업이익(연도별): 2022 386; 2023 508; 2024 473; 2025E 616; 2026E 697. - 당기순이익 및 EPS(연도별): 2022 -319; 2023 169; 2024 -994; 2025E 217; 2026E 314. EPS -11,473; 6,165; -34,219; 7,609; 11,104. - 배당수익률(연도별): 2022 3.6%; 2023 5.1%; 2024 7.0%; 2025E 5.0%; 2026E 5.3%. - PER(연도별): -7.9; 12.2; -1.6; 10.0; 6.8. - PBR(연도별): 0.3; 0.2; 0.1; 0.1; 0.1. - EV/EBITDA(연도별): 8.9; 8.0; 8.4; 8.1; 7.5. - 2Q25 실적은 영업이익 670억원(+19% YoY)로 추정되며 컨센서스 740억원을 소폭 하회. - 12MF ROE: 1.7% 전망. - 표2 롯데쇼핑 P/B 밸류에이션: Target P/B 0.20, 12MF ROE 1.7% 전망, 적정 시가총액 30,821억원, 발행주식수 28,103천주, 적정가치 109,671억원. - 해외사업은 현 P/E 수준이 8배로 밸류에이션 프리미엄이며, 이번 베트남 프리미엄 요인을 탐방해 해외사업 확장 가능성이 높음을 확인했다. ## 추가 메모 - 목표가격 변동 내역: 100,000 → 2024.02.01 120,000 → 2024.08.08 이후 85,000으로 하향 유지 → 2025.06.27 110,000 (2025.07.07도 110,000). - 괴리율(%) 변동: 2024.02.01 Buy 120,000, 괴리율 -42.13, 최고(최저)주가 대비 -24.08; 2024.08.08 Buy 85,000, 괴리율 -28.27, 최고(최저)주가 대비 -15.18. - 투자등급 비중(기준일: 2025년 06월 30일): 투자등급 매수 90.4%, 중립 9.6%, 매도 0.0%.

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• - 베트남은 인구 1억명 이상이며 중위 연령이 32세인 젊은 국가로, 2030년 도시화율이 50%를 넘고 2035년 1인당 GDP는 1만달러 수준 달성을 목표하며 현재 모던 리테일 비중은 20% 수준이지만 28년까지 CAGR +11.5% 성장 전망이다.
• - 사회주의 체제하의 공공기관 부패율이 높아 이너서클 진입이 중요한데, 롯데그룹은 베트남 시장에 다양한 계열사를 진출시켜 오랜 관계를 형성해 확장에 유리한 위치를 선점했다고 판단된다.
• - 롯데쇼핑의 베트남 사업은 현재 백화점 3개점, 대형마트 15개점을 운영 중이며 향후 추가로 10개점(백화점 3개점, 대형마트 7개점)을 출점할 계획이고, 현지 자금으로 출점하며 해외사업의 자금조달 및 지원은 IHQ가 맡을 가능성이 있다; 투자의견 Buy(유지), 목표주가 110,000원.
• - 베트남 소매 시장은 23년 기준 151조원 규모이며(‘19~’23 CAGR +4.4%), 28년까지 모던 리테일 비중이 240조원(CAGR +6.2%)으로 성장할 것으로 예상된다. 모던 리테일의 성장(CAGR +21.6% from 19~23)으로 전통시장의 비중은 19년 대비 약 11%p 감소했다.
• - 향후 도시화율 증가 및 MZ 중심의 중산층 비중 성장에 힘입어 모던 리테일 중심의 시장 성장(CAGR +11.5%)이 예상되며, 28년 기준 전체 소매 시장 중 모던 리테일의 비중은 약 22%까지 증가할 수 있을 것으로 전망된다.