기대감은 유효한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 490,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 가격 인상과 광고선전비 효율화를 통해 국내 수익성 개선 시작 - 가격 인상과 광고선전비 효율화를 통해 국내 수익성 개선 시작 2. 해외는 매출 확대를 위한 마케팅 투자 기조가 유지되나 해외 수익성 개선은 제한적 - 해외는 매출 확대를 위한 마케팅 투자 기조가 유지되고 있어 해외 수익성 개선은 제한적일 전망이나 성장 모멘텀 확보를 위한 투자는 긍정적 3. 신제품 ‘툼바’ 매출 비중은 낮고 가시적 성과 시점은 이르다 - 신제품 ‘툼바’의 매출 비중은 여전히 낮은 수준. 가시적인 성과를 확인하기엔 이른 시점. 다만 밸류에이션 부담도 제한적인 상황에서 1) 하반기 북미 가경 인상 가능성, 2) 글로벌 ‘툼바’ 유통망 확대, 3) 유럽 법인 매출 본격화 효과로 글로벌 매출 성장 기대감 유효한 시점이라 판단함에 따라 매수 투자의견 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액: 3,411억원, 영업이익: 212억원, 당기순이익: 171억원, 지배지분순이익: 172억원, EPS(지배지분): 29,728원 - 2024A 매출액: 3,439억원, 영업이익: 163억원, 당기순이익: 158억원, 지배지분순이익: 157억원, EPS: 27,202원 - 2025F 매출액: 3,568억원, 영업이익: 191억원, 당기순이익: 171억원, 지배지분순이익: 170억원, EPS: 29,484원 - 2026F 매출액: 3,772억원, 영업이익: 211억원, 당기순이익: 183억원, 지배지분순이익: 183억원, EPS: 31,577원 - 2027F 매출액: 3,967억원, 영업이익: 240억원, 당기순이익: 193억원, 지배지분순이익: 197억원, EPS: 34,099원 - 주요 밸류에이션 지표(단위: 원) - PER: 2023A 13.7, 2024A 13.7, 2025F 13.4, 2026F 12.5, 2027F 11.6 - PBR: 2023A 1.0, 2024A 0.9, 2025F 0.7, 2026F 0.5, 2027F 0.2 - ROE: 7.3% (2023A), 6.2% (2024A), 5.8% (2025F), 4.5% (2026F), 2.6% (2027F) - 2Q25 Preview 및 연간 추정 관련 요약 - 2Q25 연결 매출액 8,972억원(YoY 4%), 영업이익 470억원(YoY 8%) (참고: 표 기재 내용) ## 추가 메모 - 2025-2026년 추정치에 대한 일부 조정 반영 여부: 연간 실적 추정 변경 및 구간 예측 수치에 차이가 존재(수정전/수정후 항목 포함 표기). 상세 수치는 보고서의 표 및 그림 참조. - 2025년 이후 유럽 법인 매출 및 글로벌 매출 성장에 대한 긍정적 모멘텀이 기대되나, 해외 수익성의 단기간 개선은 제한적일 가능성도 함께 제시됨.

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• - 가격 인상과 광고선전비 효율화를 통해 국내 수익성 개선 시작
• - 가격 인상과 광고선전비 효율화를 통해 국내 수익성 개선 시작
• - 해외는 매출 확대를 위한 마케팅 투자 기조가 유지되나 해외 수익성 개선은 제한적
• - 해외는 매출 확대를 위한 마케팅 투자 기조가 유지되고 있어 해외 수익성 개선은 제한적일 전망이나 성장 모멘텀 확보를 위한 투자는 긍정적
• - 신제품 ‘툼바’ 매출 비중은 낮고 가시적 성과 시점은 이르다