국내 부진, 중국 회복 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 100,000 원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상 - 매출액 3,733억 원(-4.6% YoY), 영업이익 799억 원(-13.0%), OPM 21.4%로 추정 - 국내사업 브랜드별 매출액 성장률: MLB 비면세 -4.4%, MLB 면세 -15.4%, Discovery -22.1% YoY - 국내 의류 소비 업황 부진 및 의류 산업 내 점유율 하락 추정 2. 국내 부진 및 브랜드별 흐름 - 국내 브랜드의 매출 역성장 지속 추정: MLB 한국/Discovery의 국내 점유율 하락 지속 전망 - 4~5월 누적 의류 소매판매 -2.4% 3. MLB 중국 매출 회복 및 하반기 전망 - MLB 중국 매출 +6.2% YoY - 중국의 4~5월 누적 의류 소매판매액 +3.2% YoY - 위안화 강세로 중국 매출 증가 효과 +2.7% - 중국 정부의 소비 부양 정책 지속으로 2H에 MLB 중국 매출은 하반기에 한 자리 수 중반 대 성장률 기록할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액: 1,900 십억원 - 2025E 매출원가: 680 - 2025E 매출총이익: 1,220 - 2025E 매출총이익률: 64.2% - 2025E 판매비와 관리비: 782 - 2025E 영업이익: 439 - 2025E 영업이익률: 23.1% - 2025E 비영업손익: 18 - 2025E 계속사업이익: 457 - 2025E 법인세효과: 0 - 2025E 당기순이익: 357 - 2025E 순이익률: 19.0% - 2025E EBITDA: 565 - 2025E EBITDA Margin: 28.4% - 2025E 주당순이익(EPS, 계속사업): 9,431 원 - 2025E 주가수익비율(PER, 12MF): 8.8배 - 2025E 주가순자산비율(PBR): 1.7배 - 2025E EV/EBITDA: 6.2배 - 2025E ROE: 21.2% - 2023년~2027년 전망의 재무 흐름 요지 - 매출액(십억원): 1,978(2023) → 1,896(2024) → 1,900(2025E) → 1,991(2026E) → 2,099(2027E) - 영업이익(십억원): 552(2023) → 451(2024) → 439(2025E) → 462(2026E) → 508(2027E) - 영업이익률: 27.9% → 23.8% → 23.1% → 23.2% → 24.2% - 당기순이익(십억원): 425(2023) → 356(2024) → 357(2025E) → 382(2026E) → 425(2027E) - ROE: 38.4%(2023) → 25.3%(2024) → 21.2%(2025E) → 19.4%(2026E) → 18.6%(2027E) - FCF: 454(2023) → -36(2024) → 371(2025E) → 379(2026E) → 425(2027E) - 현금배당금: 주당 1,700 원, 배당성향 16.4% (2025E), 배당수익률 2.1% - 추가 지표 - 매출구성: MLB 중국 매출, MLB 한국 매출, Discovery 매출 등 부문별 추정치 표기 - 2025E 현금흐름 및 배당관련: FCF 371, 주당현금배당금 1,700, 배당수익률 2.1%, 배당성향 16.4% - 주식 및 가치 평가 - Target PER: 10.3(근거)으로 산정된 목표가 100,000원 - 현재가: 82,700원 - 상향 여력(추정): 20.9% ## 추가 메모 - 본 보고서는 SK증권의 추정치 및 분석에 기초하며, 투자 판단은 투자자 본인의 책임으로 이루어져야 합니다. - 본 리포트에 제시된 12MF PER, PBR, EV/EBITDA 등의 수치는 추정치이며, 시장 상황에 따라 변동될 수 있습니다.

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• - 2Q25 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상
• - 매출액 3,733억 원(-4.6% YoY), 영업이익 799억 원(-13.0%), OPM 21.4%로 추정
• - 국내사업 브랜드별 매출액 성장률: MLB 비면세 -4.4%, MLB 면세 -15.4%, Discovery -22.1% YoY
• - 국내 의류 소비 업황 부진 및 의류 산업 내 점유율 하락 추정