2Q25 잠정 실적 리뷰: AMPC 효과, 제품 믹스 ..

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 AMPC 효과 - 2Q25 매출액 5.6조원(-11% QoQ, -10% YoY), 영업이익 4,922억원(+31% QoQ, +152% YoY), 컨센서스 상회(영업이익 컨센서스 3,150억원). - 2Q25 AMPC 효과는 4,908억원으로, 약 10GWh(환율 1,404원/달러 가정)가 반영된 것으로 추정되며, AMPC 효과를 제외한 영업이익은 14억원(영업이익률 0.03%)으로 흑자전환 달성. 2. 수익성 개선 요인 및 제품 믹스 - 유럽 EV 향 출하량 감소 및 ASP 하락에도 GM 판매 증가 및 ESS 미국 공장 가동(1~2개 라인 가동 추정) 시작에 따른 AMPC 효과 확대, 제품 믹스 개선(인도네시아 JV/미국 JV 판매 증가), 분기 보상금(몇 백억원 수준 추정) 및 비용 절감 노력 등으로 수익성은 전분기 대비 큰 폭으로 개선. - ESS 사업부가 북미 공급을 시작하면서 고수익성의 시스템(소프트웨어 서비스) 매출 인식이 발생한 것도 수익성 제고에 기여. - 북미향 출하량이 전분기 대비 증가하며(9.0GWh → 10.0GWh) AMPC 규모도 전분기 대비 상승. - 하반기 정책 흐름에 따른 영향: 4Q 전기차 보조금 조기 소멸 가능성에 대비한 pull-in 수요가 발생된 것으로 추정. 3. 하반기 전망 및 시사점 - 하반기 시장의 관심은 전기차에서 ESS로 이동할 것으로 예상. 또한 중국산 non-EV 리튬이온 배터리에 대한 301조 관세가 26년부터 기존 7.5%에서 25%로 상향되는 바, 중국산 대체에 따른 국내 업체들의 반사수혜가 클 것으로 예상. - LG에너지솔루션은 2Q25부터 미국 현지에서 ESS용 LFP 배터리 생산을 시작하여 그에 따른 AMPC 수혜도 향후 증가할 것으로 기대. 최근 미국 ESS 업체들로부터의 문의가 증가한 것으로 보이는 가운데, 향후 유의미한 고객사를 확보할 경우 ESS 반사수혜 기대감이 본격화될 것으로 보이며, 그에 따른 ESS 사업부 Re-rating이 가능할 것으로 기대. - 또한 동사의 다변화된 고객사, 중저가 제품 포트폴리오 확대(고전압 미드니켈/LFP), 높은 수주잔고 감안 시 배터리 셀 업체 중에서는 LG에너지솔루션을 Top Pick으로 유지. - 하반기 이차전지 섹터 투자의견은 “Neutral”로 유지(당사 보고서에서의 정책 불확실성 반영). 주요 실적 및 전망 - 매출액: 5.6조원; QoQ -11%, YoY -10%. - 영업이익: 4,922억원; QoQ +31%, YoY +152%; 컨센서스 3,150억원을 큰 폭 상회. - AMPC 효과: 4,908억원; 약 10GWh 반영(환율 1,404원/달러 가정). - AMPC 제외 영업이익: 14억원; 영업이익률 0.03%. - 하반기 이슈: 3분기 말 전기차 보조금 중단 시 4분기부터 배터리 재고 조정 가능성 상존. - 효율성/구성: GM 판매 증가, ESS 미국 공장 가동(1~2개 라인 추정), 인도네시아 JV/미국 JV 판매 증가, 분기 보상금 및 비용 절감 노력으로 수익성 개선. - 북미 ESS 부문: 고수익성 시스템 매출 인식 증가; 북미향 출하량 9.0GWh에서 10.0GWh로 증가. - 실적 구성의 주요 부분: AMPC 실적의 상당 부분이 Ultium Cells에서 발생한 것으로 보이나, 일부는 미시간 공장(디자인 CAPA 16GWh 중 1~2개 라인 가동 추정) 효과도 포함. - GM 상반기 실적: GM의 미국 전기차 인도량(소매 판매 기준) 78,167대(+104% YoY)인 반면 AMPC 실적은 19GWh인데, 그중 GM 향을 약 15~16GWh로 가정 시 전기차 기준 약 13만~14만대(대당 평균 탑재량 118kWh 가정)에 육박. GM 상반기 재고가 상당히 쌓인 것으로 추정됨. 그럼에도 불구하고 GM 수요 증가는 보조금 종료 전 EV 판매 및 AMPC 수취 극대화 전략으로 풀이. - 기타: 3Q 말 EV 보조금 중단 시 4Q 배터리 재고 조정 가능성 상존. 추가 메모 - 미국의 대 중국 ESS 배터리 관세율 정리: 현재: 기본 3.40%, 301조 7.50%, 펜타닐 20%, 상호 10%, 최종 40.90% 2026년 이후: 3.40%, 25.00%, 20%, 10%, 58.40% 주: 미국의 대중 상호관세 34% 중 10%는 유지. 24%는 90일간 유예. - Compliance Notice 및 고지사항 등 원문에 포함된 기타 고지사항은 요약에 포함되었으며, 본 자료는 2025.07.08 작성.

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