#선택과 집중 #선점효과 #디지털교과서

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Not Rated - 목표주가: -원 (I) - 대상시점: 2025-07-07 - 기간: 1년 ## 핵심 투자 포인트 1. 채택된 지면 교과서의 과목수 증가(Q)되었고, 22개정 검정 합격 교과 과목수가 23년에 3과목에서 24년에 7과목으로 증가되었으며 26년에는 8과목으로 1개 과목이 추가될 예정이다. 24년은 22개정교육과정에 초등학교 현장에 적용되는 첫해였다. 3~4학년은 25년부터, 5~6학년은 26년부터 22개정 교육과정에 따른 변경된 교과서를 채택한다. 2. 15개정 교육과정 교과서 대비 22개정 교육과정 지면 교과서의 가격(P)이 상향되었고, 과목별 차이는 있지만 이전대비 평균 30% 이상 상향되었다. 3. 경쟁사 대비 늦은 시장진입(22년)에도 불구하고 초등 3~4학년 수학/사회/과학 지면 교과서 점유율 1위이다. 초등학교 교사들의 아이스크림S 높은 활용도(선점효과)가 영향을 미쳤을 것으로 판단된다. 향후 음악/체육/미술/영어 교과서에서도 점유율 상승이 기대된다. 이외에도 교육상품 이커머스 플랫폼인 아이스크림몰에서의 성장도 기대된다. 동사는 다년간의 운영을 통해서 현장에 맞는 제 품/상품을 개발하고 있으며, 재고관리도 안정적으로 유지되고 있다. 노하우를 기반으로 자체 PB상품 비중 증가에 따른 실적성장 가능성이 높다고 판단된다. ## 주요 실적 및 전망 - 7월 3일, 동사는 실적 전망 공시를 통해 잠정실적으로 매출액 2,080억원(yoy +36.7%), 영업이익 660억원(yoy +30.2%)을 제시했다. - 과거 실적 및 추정치 - 매출액: 2020A 791, 2021A 1,004, 2022A 1,041, 2023A 1,231, 2024A 1,522 (억원) - 영업이익: 2020A 69, 2021A 59, 2022A 306, 2023A 340, 2024A 461 (억원) - 당기순이익: 2020A 71, 2021A 60, 2022A 224, 2023A 302, 2024A 311 (억원) - 지배지분순이익: 2020A 71, 2021A 60, 2022A 224, 2023A 302, 2024A 311 (억원) - 미래 전망 및 주요 요인 - AI 디지털교과서 도입 관련: AI 디지털교과서는 지면 교과서의 가격대비 3배 이상 ASP가 높다. 선정과목 확대시 내년 실적 성장에 기여할 것으로 예상된다. - PB상품 비중 증가에 따른 실적성장 가능성 높다. - 음악/체육/미술/영어 교과서에서도 점유율 상승이 기대된다. - 아이스크림몰 등 교육상품 이커머스 플랫폼의 성장도 긍정적으로 작용할 수 있다. ## 추가 메모 - 현재주가: 22,600원 (7/4) - 시가총액: 2,978억원 - 총발행주식수: 13,176,933주 - 60일 평균 거래대금: 30억원 - 60일 평균 거래량: 166,307주 - 목표주가 제시 대상시점까지의 평균주가 및 최고/최저 주가 등의 상세 수치: 제시되지 않음 - 주가수익률 및 기타 지표는 본 리포트의 공시자료에 수록된 바에 따름 - 투자등급: Not Rated (투자의견과 목표주가 섹션 참조)

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• - 채택된 지면 교과서의 과목수 증가(Q)되었고, 22개정 검정 합격 교과 과목수가 23년에 3과목에서 24년에 7과목으로 증가되었으며 26년에는 8과목으로 1개 과목이 추가될 예정이다. 24년은 22개정교육과정에 초등학교 현장에 적용되는 첫해였다. 3~4학년은 25년부터, 5~6학년은 26년부터 22개정 교육과정에 따른 변경된 교과서를 채택한다.
• - 15개정 교육과정 교과서 대비 22개정 교육과정 지면 교과서의 가격(P)이 상향되었고, 과목별 차이는 있지만 이전대비 평균 30% 이상 상향되었다.
• - 경쟁사 대비 늦은 시장진입(22년)에도 불구하고 초등 3~4학년 수학/사회/과학 지면 교과서 점유율 1위이다. 초등학교 교사들의 아이스크림S 높은 활용도(선점효과)가 영향을 미쳤을 것으로 판단된다. 향후 음악/체육/미술/영어 교과서에서도 점유율 상승이 기대된다. 이외에도 교육상품 이커머스 플랫폼인 아이스크림몰에서의 성장도 기대된다. 동사는 다년간의 운영을 통해서 현장에 맞는 제 품/상품을 개발하고 있으며, 재고관리도 안정적으로 유지되고 있다. 노하우를 기반으로 자체 PB상품 비중 증가에 따른 실적성장 가능성이 높다고 판단된다.