일시적 비용 증가, 체력은 견고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25는 매출 성장은 견조하나 계절적 비수기와 마케팅·성과급 등 일회성 비용 증가로 단기적인 수익성 조정 구간이 될 전망 2) 그러나 하반기 북미·유럽 중심의 자체 브랜드 성장스토리가 여전히 유효하며 중국 시장과 COSRX도 회복 사이클에 진입하고 있다는 점에서 하반기 견조한 실적 전망 3) 다양한 브랜드를 보유하고 있어 단일 브랜드사 대비 상대적으로 약한 성장세이나 브랜드와 지역 포트폴리오 다변화를 통해 글로벌 브랜드사로 도약하고 있다는 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Preview - 국내 매출액: 5,370억원 (YoY 5%), 영업이익: 365억원 (YoY 140%, OPM 6.8%) - 해외 매출액: 4,492억원 (YoY 18%), 영업이익: 559억원 (YoY 709%, OPM 9.2%) - COSRX 제외 영업이익: 450억원 수준 추정 - 2025F 및 2026F 주요 추정 - 매출액: 2025F 4,273십억원, 2026F 4,505십억원 - 영업이익: 2025F 383십억원, 2026F 420십억원 - 지배지분순이익: 2025F 322십억원, 2026F 374십억원 - 순이익률: 2025F 7.6%, 2026F 7.9% - EPS(지배지분순이익): 2025F 5,299원, 2026F 6,200원 - 추가 관찰 포인트 - 라네즈, 이니스프리 등 자체 브랜드의 서구권 매출 성장세 지속 - COSRX 제외 매출 증가와 북미/유럽 매출 견조 - 중국 시장 매출 회복과 구조조정 이후 비용 안정화 기대 ## 추가 메모 - 제시일자 25.07.05를 기준으로 투자의견 Buy, 목표주가 160,000원 유지 - 2025F·2026F 연간 실적 추정치가 일부 변동되었으며, COSRX 제외 수익성 및 북미/유럽 매출 흐름에 주목 필요

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