높은 주주환원율이 경쟁력

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 유지 - 목표주가: 24,000원 핵심 투자 포인트 1. 동사는 가장 높은 배당성향과 주주환원율을 보유한 회사로, 배당성향 35% 이상 기업에 대한 배당소득 분리과세가 시행될 경우 즉각 수혜를 받을 수 있는만큼 P/B 1배에 다시 도달할 가능성이 있다고 판단. 2. 동사의 2025년 예상 주주환원수익률은 6.6%로, 여전히 매력적인 수준. 증권업 최선호주 제시. 3. 2분기 지배주주순이익은 컨센서를 34.3% 상회할 것으로 예상. 1) 최근의 거래대금 증가와 지난 하반기부터 나타난 PF 잔고 확대에 따른 수수료이익 증가와 2) 증시 호조와 금리 하락에 따른 트레이딩 손익 개선 등에 기인할 전망. 순수수료이익은 연결 전년동기대비 36.1%, 전분기대비 19.4%, 별도 전년동기대비 31.6%, 전분기대비 20.6% 증가할 것으로 예상. 최근 거래대금 증가에 따른 위탁매매 수수료수익 개선과, 지난 하반기부터 두드러진 PF 잔고 확대에 따른 IB 수수료수익 증가가 주효할 전망. 이자손익은 연결 전년동기대비 7.9%, 전분기대비 1.5%, 별도 전년동기대비 8.9%, 전분기대비 0.2% 증가할 것으로 예상. 동사 역시 신용공여 잔고 확대의 수혜를 보겠으나, 대출채권 이자수익의 기여도가 낮아 효과가 크지는 않을 전망. 트레이딩 및 상품손익은 연결, 별도 모두 흑자를 기록할 것으로 예상. 증시가 전분기대비 큰 폭으로 상승한 가운데, 시장금리도 소폭 하락했기 때문. 주요 실적 및 전망 - 2025년 예상 주주환원수익률: 6.6% - 2분기 지배주주순이익: 컨센서를 34.3% 상회할 것으로 예상 - 수익 구성 및 전망: - 순수수료이익: 연결 전년동기대비 36.1%, 전분기대비 19.4%, 별도 전년동기대비 31.6%, 전분기대비 20.6% 증가할 것으로 예상 - 주요 요인: 거래대금 증가에 따른 위탁매매 수수료수익 개선 및 PF 잔고 확대에 따른 IB 수수료수익 증가 - 이자손익: 연결 전년동기대비 7.9%, 전분기대비 1.5%, 별도 전년동기대비 8.9%, 전분기대비 0.2% 증가 - 대출 관련: 신용공여 잔고 확대의 수혜를 보겠으나, 대출채권 이자수익의 기여도가 낮아 효과가 크지는 않을 전망 - 트레이딩 및 상품손익: 연결, 별도 모두 흑자를 기록할 것으로 예상 - 시장 상황: 증시가 전분기대비 큰 폭으로 상승했고, 시장금리가 소폭 하락했기 때문 추가 메모 - 목표주가 산정 방식: 2025F P/B 1배를 적용 - 본문에 언급된 주요 포인트 재확인: 투자의견 매수 유지, 목표주가 24,000원으로 상향 - 배당 정책 관련 수혜 요건: 배당성향 35% 이상 기업에 대한 배당소득 분리과세 시행 시 즉각 수혜 가능

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