3Q25 Review: 역관세 효과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 390000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적은 매출액 15.0조원(+7.4%yoy), 영업이익 7,800억원(-14.1%yoy), 지배이익 9,290억원(+1.1%yoy)으로 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회함 2. 관세 영향으로 인한 부진: 3분기 1,573억원(부품, A/S 절반씩 반영)이 발생하였으며 이는 전분기 대비 약 900억원 증가한 것. 고객사와의 협의를 통해 관세 환입이 발생한 여타 부품사와는 반대 방향으로 비용이 움직인 것. 동사는 관세율이 15%로 인하되더라도 재고 영향으로 4분기까지 3분기와 유사한 수준의 비용이 발생할 것으로 전망. 하지만, 완성차와 관세 보상을 위한 협상이 현재 진행중으로 결과에 따라 4분기 환입을 통해 제조 부문의 연간 흑자 전환도 가능할 것으로 기대됨. 다만, A/S의 경우 B2C로 판매되기 때문에 비용 회수 구조가 다소 다름 3. 신규 수주 부진 지속: 3분기 누적 수주는 23억 달러로 연간 목표치의 31% 달성에 그쳤음. EV 수요 둔화, 지정학적 리스크 확대 등으로 인해 수주 성과 부진이 지난 해에 이어 올해도 지속된 것. 다만, 외부 환경을 감안하더라도 부진폭이 다소 크고 일부 동종업체 비교 시 아쉬운 성과로 볼 수 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 15.0조원(+7.4%yoy), 영업이익 7,800억원(-14.1%yoy), 지배이익 9,290억원(+1.1%yoy)으로 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회함 - 관세 비용 관련 불확실성 길어지고 있으며 EV 생산 부진으로 인한 AMPC 감소, Non-Captive 수주 확대 정체 등 리스크 요인이 부각. 상반기 완성차 대비 아웃퍼폼 했지만 단기 매력도는 완성차 대비 낮을 것으로 보임 - 외부 환경을 감안하더라도 신규 수주 부진은 지속될 가능성이 있으며, 관세 인하로 인한 반대 급부도 크지 않음 - 동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 390000원을 유지함 ## 추가 메모 - 주가(원,10/31): 316,000원 - 회계·재무 등 도표상 주요 추정치 및 연간 전망은 PDF 도표 참조: 2025E 매출 61,983억원, 영업이익 3,315억원, 지배이익 4,309억원 등(요약본에 포함된 핵심 수치 기반)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 3Q25 실적은 매출액 15.0조원(+7.4%yoy), 영업이익 7,800억원(-14.1%yoy), 지배이익 9,290억원(+1.1%yoy)으로 영업이익 기준 시장 컨센서스를 하회함
• - 관세 영향으로 인한 부진: 3분기 1,573억원(부품, A/S 절반씩 반영)이 발생하였으며 이는 전분기 대비 약 900억원 증가한 것. 고객사와의 협의를 통해 관세 환입이 발생한 여타 부품사와는 반대 방향으로 비용이 움직인 것. 동사는 관세율이 15%로 인하되더라도 재고 영향으로 4분기까지 3분기와 유사한 수준의 비용이 발생할 것으로 전망. 하지만, 완성차와 관세 보상을 위한 협상이 현재 진행중으로 결과에 따라 4분기 환입을 통해 제조 부문의 연간 흑자 전환도 가능할 것으로 기대됨. 다만, A/S의 경우 B2C로 판매되기 때문에 비용 회수 구조가 다소 다름
• - 신규 수주 부진 지속: 3분기 누적 수주는 23억 달러로 연간 목표치의 31% 달성에 그쳤음. EV 수요 둔화, 지정학적 리스크 확대 등으로 인해 수주 성과 부진이 지난 해에 이어 올해도 지속된 것. 다만, 외부 환경을 감안하더라도 부진폭이 다소 크고 일부 동종업체 비교 시 아쉬운 성과로 볼 수 있음.