3분기부터 본격적인 수익성 개선 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 50,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 수익성 흐름 - 2025년 2분기 연결 매출액은 5.9조원(YoY -2.6%, QoQ +5.7%)과 영업이익은 810억원(YoY -17.3, QoQ 흑.전)으로 영업이익은 시장컨센서스인 1,110억원을 하회할 것으로 예상된다. 2. 판매량 증가와 스프레드 이슈 - 2분기 전체 판매량은 454만톤(YoY +3.4%, QoQ +10.1%)를 기록할 것으로 예상된다. - 4월 한달간 인천 철근공장 셧다운에도 불구, 기존 보유 재고로의 대응과 계절적 성수기 영향으로 봉형강 판매가 증가함과 동시에 전분기 파업에 따른 기저효과로 판재류 판매도 증가. - 고로 ASP는 전분기와 유사할 것으로 예상되는 반면, 원재료 투입단가 하락으로 대략 2만원/톤 스프레드 확대가 전망된다. 전기로는 ASP 하락과 원재료 단가 상승이 동시에 발생하며 대략 4만원/톤의 스프레드 축소가 예상된다. 3. 비용구조와 기저효과 - 1분기 당진공장 파업에 따른 기저효과와 일부 제품 재고평가손실 환입이 기대되는 반면, 2분기 판재류 공장 대보수에 따른 고정비 확대가 부정적으로 작용할 것으로 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 실적 요지: 매출액 5.9조원, 영업이익 810억원, YoY -2.6%, QoQ +5.7%; 영업이익은 시장컨센서스인 1,110억원을 하회할 것으로 예상된다. - 2분기 판매량: 454만톤, YoY +3.4%, QoQ +10.1% - 스프레드 전망: 고로 스프레드 약 2만원/톤 확대, 전기로 스프레드 약 4만원/톤 축소 - 기타: 1분기 당진공장 파업에 따른 기저효과와 재고평가손실 환입 기대, 2분기 판재류 공장 대보수로 고정비 확대 부정적 ## 추가 메모 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가를 기존 43,000원에서 50,000원으로 상향하며 계속해서 업종 최선호주로 제시한다. 목표주가는 12M FWD BPS에 기반해 PBR 0.35를 적용한다. - 추가로: 3분기부터 중국산 수입 규제 강화, 원/달러 환율 하락 및 봉형강 수익성 개선을 감안한 전망이 제시되어 있다.

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• - 2분기 수익성 흐름
• - 2025년 2분기 연결 매출액은 5.9조원(YoY -2.6%, QoQ +5.7%)과 영업이익은 810억원(YoY -17.3, QoQ 흑.전)으로 영업이익은 시장컨센서스인 1,110억원을 하회할 것으로 예상된다.