구조적 성장이 프리미엄을 만든다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 600000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 구조적 성장과 생산능력 확대 - 미국 중심의 전력 인프라 투자 확대에 따라 수요가 급증한 초고압 변압기 시장의 핵심 공급사로 자리잡았으며, 공급 부족으로 리드타임이 2~3년까지 늘어난 가운데 2023년 체결된 고단가 수주 물량이 올해부터 본격 반영되고 있다. - 2024년 완료된 1차 증설(울산·앨라바마 2,200억원)에 이어, 2027년까지 2차 증설(울산 2,000억원, 앨라바마 1,000억원)이 추진되며 이를 통해 초고압변압기 CAPA는 2024년 대비 30% 이상 확대될 전망이다. - 1Q25 기준 북미향 신규 수주는 56%, 수주잔고 기준 64%를 차지하며, 총 수주잔고는 약 62억 달러(약 8조원)로 고마진 초고압 장비 중심으로 구성되어 있다. 2. 수주 포트폴리오 및 2Q25 실적 시그널 - 2Q25 Preview: 2Q25 실적은 매출액 1조 90억원(YoY +10.0%), 영업이익 2,248억원(YoY +7.0%)으로 추정되며, 고수익 수주 물량의 납품 본격화와 제품 믹스 개선으로 견조한 수익성이 유지될 전망이다. 3. 실적 전망 및 밸류에이션 - 2025년 연결 기준 매출은 4조 1,095억원(YoY +23.7%), 영업이익은 9,033억원(YoY +35.0%, OPM 22.0%)을 전망한다. 2026년 예상 EPS는 22,327원에 Target PER를 27배를 적용해 목표주가를 600,000원을 제시한다. - EV/EBITDA: 2024A 12.5, 2025F 17.5, 2026F 14.4, 2027F 12.0; PBR: 6.2, 8.8, 6.6, 5.1; PER: 18.6, 26.2, 21.8, 18.4. ## 주요 실적 및 전망 - 2024A 매출액: 3,322십억원, 영업이익: 669십억원, 당기순이익: 498십억원 - 2025F 매출액: 4,109십억원, 영업이익: 903십억원, 당기순이익: 666십억원 - 2026F 매출액: 4,643십억원, 영업이익: 1,074십억원, 당기순이익: 798십억원 - EPS: 2024A 13,914원, 2025F 18,596원, 2026F 22,327원 - EV/EBITDA: 2024A 12.5, 2025F 17.5, 2026F 14.4, 2027F 12.0 - PBR: 6.2, 8.8, 6.6, 5.1 - PER: 18.6, 26.2, 21.8, 18.4 - 매출액 증가율(%): 28.4, 22.9, 23.7, 13.0, 13.6 - 영업이익 증가율(%): 136.9, 112.2, 35.0, 18.9, 14.8 - 매출총이익률(%): 22.6, 31.4, 34.3, 35.7, 36.1 - 영업이익률(%): 11.7, 20.1, 22.0, 23.1, 23.4 - EBITDA 마진(%): 13.6, 22.1, 23.5, 24.6, 24.9 - ROIC: 21.8, 40.1, 57.2, 61.7, 65.1 - ROA: 9.7, 15.0, 15.7, 15.4, 15.2 - ROE: 27.7, 39.3, 38.2, 34.7, 31.0 - 현금흐름 및 자본구조: 현금의 증감 3, 394, 402, 555, 620; 기초 현금 173, 176, 570, 972, 1,526; 기말 현금 176, 570, 972, 1,526, 2,147 - 부채비율(%): 175.3, 151.8, 137.1, 116.2, 100.6 - NOPLAT: 315, 669, 903, 1,074, 1,234 - FCF: -98, 912, 967, 1,207, 1,234 - 투자등급 및 목표가 추이: Strong Buy(매수) 비율 0, Buy(매수) 94.2, Hold(중립) 5.8, Sell(비중축소) 0; 2025-07-04 BUY 600,000; 2025-05-10 1년 이후 Not Rated; 2024-05-10 Not Rated ## 추가 메모 - 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습니다. - 따라서 본 자료를 참고한 투자자의 투자 의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해진 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. - 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로 복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

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• - HD현대일렉트릭은 미국 중심의 전력 인프라 투자 확대에 따라 수요가 급증한 초고압 변압기 시장의 핵심 공급사로 자리잡았으며, 공급 부족으로 리드타임이 2~3년까지 늘어난 가운데 2023년 체결된 고단가 수주 물량이 올해부터 본격 반영되고 있다. 2024년 완료된 1차 증설(울산·앨라바마 2,200억 원)에 이어, 2027년까지 2차 증설(울산 2,000억원, 앨라바마 1,000억원)이 추진되며 이를 통해 초고압변압기 CAPA는 2024년 대비 30% 이상 확대될 전망이다.
• - 1Q25 기준 북미향 신규 수주는 56%, 수주잔고 기준 64%를 차지하며, 총 수주잔고는 약 62억 달러(약 8조원)로 고마진 초고압 장비 중심으로 구성되어 있다.
• - 투자의견 매수, 목표주가 60만원으로 커버리지 개시. 2025년 연결 기준 매출은 4조 1,095억원(YoY +23.7%), 영업이익은 9,033억원(YoY +35.0%, OPM 22.0%)을 전망한다. 2026년 예상 EPS 22,327원에 Target PER를 27배를 적용해 목표주가를 600,000원을 제시한다.
• - 2Q25 Preview: 2Q25 실적은 매출액 1조 90억원(YoY +10.0%), 영업이익 2,248억원(YoY +7.0%)으로 추정되며, 고수익 수주 물량의 납품 본격화와 제품 믹스 개선으로 견조한 수익성이 유지될 전망이다.
• - 2024년 매출액은 3,322.4(십억원)이며, 2025F는 4,109.5, 2026F는 4,642.5로 제시됩니다.