해외 비용 이슈로 시장 예상치 하회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자 의견: 매수 - 목표주가: 5,400원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3Q25 실적 하회 요인 및 규모 - 2025년 3분기 연결 매출액 2.0조원(-21.9%, YoY), 영업이익 566억원(-9.1%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 855억원, 1개월 기준)를 34% 하회했다. - 해외(이라크, 싱가포르) 토목 현장에서 약 -490억원, 준공을 앞두고 있는 쿠웨이트 플랜트 2개 현장의 A/S 관련 비용 -130억원이 반영되며 부진했다. - 당분기 세전이익은 환 관련 손익 +70억원에도 충당부채 -220억원, 나이지리아 세금 관련 잡손실 -400억원 등이 반영되며 전년동기 대비 적자 전환했다. 2) 주택 부문은 견조한 마진에도 해외 비용의 영향으로 실적 부담 - 주택 매출총이익률이 전분기에 이어 10%를 상회했으나, 해외 비용 이슈로 전체 실적에 부담이 발생했다. 3) 수주/향후 실적 모멘텀 및 가시성 - 해외 부문에서는 당초 3분기로 예상했던 체코 원전과 이라크 Al-Fwa항 해군 기지(2.2조원)의 연내 수주 가능성은 유효한 상황이다. - 2025년 3분기 누계 신규 수주는 11.1조원으로 2024년 9.9조원을 상회하며 올해 가이던스 대비 79%를 달성했다. - 국내 분양 실적은 14,644세대로 상향 가이던스 대비 78% 달성. 4분기에는 김포 풍무역세권(1,524세대), 용인 신대지구(784세대), 용인 양지2 지구(710세대) 등 수도권 중심의 분양이 예정되어 있다. 미분양 주택은 4,882세대. - 해외 수주 흐름 및 모잠비크 LNG 공사 재개는 2026년 실적 개선에 기여 요인으로 작용할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액 2.0조원(-21.9%, YoY), 영업이익 566억원(-9.1%, YoY)으로 시장 예상치 855억원을 하회. - 해외 비용 반영: 해외(이라크, 싱가포르) 토목 현장에서 약 -490억원, 쿠웨이트 플랜트 2개 현장의 A/S 관련 비용 -130억원 반영. - 세전이익 변동: 환 관련 손익 +70억원에도 충당부채 -220억원, 나이지리아 세금 관련 잡손실 -400억원 등 반영으로 전년동기 대비 적자 전환. - 3Q25 누계 신규 수주: 11.1조원, 2024년 9.9조원을 상회, 올해 가이던스 대비 79% 달성. - 주택 분양 실적: 14,644세대, 가이던스 대비 78% 달성. 4분기 분양 예정: 김포 풍무역세권(1,524세대), 용인 신대지구(784세대), 용인 양지2지구(710세대). 미분양 주택은 4,882세대. - 해외 부문 수주 가능성 및 모잠비크 LNG 공사 재개 등은 향후 실적 개선 요인으로 제시. - 2025F 주요 수치(요약): 매출액 8,568십억원, 영업이익 395십억원, 순이익 3십억원, EPS -10원. ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변동추이(최근 몇 차례) - 2025.10.22: 매수, 목표주가 5,400원 - 2025.08.25: 매수, 목표주가 6,100원 - 2025.05.29: 매수, 목표주가 5,600원 - 2024.11.21: 매수, 목표주가 4,300원 - 참고로 2025년 5월 12일 기준으로 투자의견 분류기준이 변경되어 Trading Buy가 삭제되었음.

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• - 2025년 3분기 연결 매출액 2.0조원(-21.9%, YoY), 영업이익 566억원(-9.1%, YoY)으로 시장 예상치(영업이익 855억원, 1개월 기준)를 34% 하회했다.
• - 해외(이라크, 싱가포르) 토목 현장에서 약 -490억원, 준공을 앞두고 있는 쿠웨이트 플랜트 2개 현장의 A/S 관련 비용 -130억원이 반영되며 부진했다.
• - 당분기 세전이익은 환 관련 손익 +70억원에도 충당부채 -220억원, 나이지리아 세금 관련 잡손실 -400억원 등이 반영되며 전년동기 대비 적자 전환했다.
• - 주택 매출총이익률이 전분기에 이어 10%를 상회했으나, 해외 비용 이슈로 전체 실적에 부담이 발생했다.
• - 해외 부문에서는 당초 3분기로 예상했던 체코 원전과 이라크 Al-Fwa항 해군 기지(2.2조원)의 연내 수주 가능성은 유효한 상황이다.