본 게임은 지금부터

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 방산 부문 수익성 개선 - 2Q25 매출액 1조 2,938억원 (+18.2% YoY, 컨센 -6% 하회), 영업이익 2,378억원 (+237.8% YoY, OPM 18.4%, 컨센 2.5% 상회)로 기대치에 부합하는 실적 예상. - 방산 부문 매출액 7,203억원 (+27.6% YoY), 영업이익 2,257억원 (+106.6% YoY, OPM 31.3%), 방산 수출마진 40.9%로 추정. - 방산 수익성 개선은 1) 수출비중 확대와 2) 반복생산에 따른 영업레버리지 효과에 기인. 2. K2 전차 2차사업 대규모 계약 및 생산능력 확대 - 폴란드 K2 2차사업 관련 계약규모는 67억달러(9.1조원)로 발표, 납품대수는 K2GF 117대, K2PL 63대, 계열전차 81대를 포함한 총 261대. - 이번 K2 2차사업은 K-방산 역대 최대 규모로 향후 파급효과가 더 클 전망. - 2H26 K2 전차 엔진 양산 가동 및 기존 캐파에 120대 추가, K2 엔진 생산능력 2배 증대 등 방산투자계획 대폭 상향. 3. 2025F-2027F 실적 상승 및 수주잔고 개선 - 2025F-2027F 실적은 신규수주, 매출, 이익 면에서 크게 상향; 수주잔고 2025F 33,280 → 2026F 41,196 → 2027F 54,677; 매출액 5,364 → 6,859 → 9,218; 영업이익 1,067 → 1,637 → 2,496; EPS 7,612 → 11,679 → 17,813; OPM 19.9% → 23.9% → 27.1%; NPM 15.5% → 18.6% → 21.1%. - 신규수주/매출액은 3.6 → 2.2 → 2.1로 제시되며 수주잔고/매출액은 6.2 → 6.0 → 5.9로 확인. - K2 엔진 생산능력 2배 증대 및 HD현대인프라코어 엔진 생산능력 2배 증대 등 방산투자계획 대폭 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년: 매출액 4,377억원; EBITDA 504억원; EBITDA 마진율 11.5%; 영업이익 457억원; 당기순이익 405억원; 지배주주 407억원; 비지배주주 -2억원. - 2025F: 매출액 5,364억원; EBITDA 1,121억원; EBITDA 마진율 20.9%; 영업이익 1,067억원; 당기순이익 827억원; EPS 7,612원; NPM 15.5%; OPM 19.9%. - 2026F: 매출액 6,859억원; EBITDA 1,692억원; EBITDA 마진율 24.7%; 영업이익 1,637억원; 당기순이익 1,269억원; EPS 11,679원; NPM 18.6%; OPM 23.9%. - 2027F: 매출액 9,218억원; EBITDA 2,556억원; EBITDA 마진율 27.7%; 영업이익 2,496억원; 당기순이익 1,935억원; EPS 17,813원; NPM 21.1%; OPM 27.1%. - 수주잔고/매출액(년): 6.2 → 6.0 → 5.9; 신규수주/매출액(년): 3.6 → 2.2 → 2.1. - 기타: 2H26 엔진 양산 가동 및 캐파 확대, 방산투자계획 대폭 상향. ## 추가 메모 - 2025.07.03 제시일자에 투자의견 매수, 목표주가 300,000원. - 2025.05.19 매수 170,000 -0.02 25.88 및 2025.03.14 매수 140,000 -22.95 -10.43 200,000 등 다수의 매수 의견 제시. - 투자의견 비율: 매수(매수) 83.98%, Trading Buy(매수) 6.63%, 중립(중립) 8.84%, 매도 0.55%. - 괴리율 산정 방식은 수정주가 적용, 목표주가 대상시점은 1년이며 목표주가를 변경하는 경우 해당 조사분석자료의 공표일 전일까지 기간을 대상으로. - Compliance Notice에 따라 이해관계가 없고 외부 압력 없이 애널리스트의 의견이 반영되며 본 자료의 지적재산권은 당사에 있고 무단 복제 및 배포가 허용되지 않습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 매출액 1조 2,938억원 (+18.2% YoY, 컨센 -6% 하회), 영업이익 2,378억원 (+237.8% YoY, OPM 18.4%, 컨센 2.5% 상회)으로 기대치에 부합하는 실적을 예상한다. 그 중 방산 부문 매출액 7,203억원 (+27.6% YoY), 영업이익 2,257억원 (+106.6% YoY, OPM 31.3%), 방산 수출마진 40.9%로 추정한다.
• - 방산 부문의 수익성 개선은 1) 수출비중 확대와 2) 반복생산에 따른 영업레버리지 효과에 기인한다.
• - 투자의견(유지) 매수, 목표주가(상향) ▲ 300,000원. 현재주가(25/7/2) 203,000원, 상승여력 47.8%.
• - 폴란드 K2 2차사업 관련: 계약규모는 기존 시장에서 기대했던 67억달러(9.1조원)로 공식 발표되었고, 대수는 K2GF 117대, K2PL 63대와 계열전차 81대를 포함한 총 261대를 납품하게 된다. 이번 K2 2차사업은 K-방산 역대 최대 규모 사업으로 향후 파급효과는 더 클 전망이다.
• - 2025F-2027F 실적은 신규수주, 매출, 이익 면에서 크게 상향되었으며, 수주잔고는 2025F 33,280 → 2026F 41,196 → 2027F 54,677로 증가하고 매출액은 5,364 → 6,859 → 9,218, 영업이익은 1,067 → 1,637 → 2,496, EPS는 7,612 → 11,679 → 17,813로 각각 증가하는 전망이며, OPM은 19.9% → 23.9% → 27.1%, NPM은 15.5% → 18.6% → 21.1%이다.