2Q25 Pre: 변함없는 해외 확대 스토리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Pre: 변함없는 해외 확대 스토리 - AP 해외 본업 매출이 미주/EMEA 중심으로 +11% 성장 - 1분기 세포라 내 에스트라 440개 점포 입점, 2분기 한율 300개 점포 입점 - 라네즈/설화수는 두 자릿수 성장 지속 2. COSRX 관련 이익 흐름과 리스크 - COSRX는 가격 정상화 과정에서 회복 지연되며 YoY -26% 추정 - 매출은 YoY -26% 추정, OPM은 20% 후반 추정 - 다만 신규 브랜드 투자 및 라네즈 신제품 마케팅 투자 등으로 이익단은 다소 보수적일 듯 3. 하반기 성장 모멘텀 및 투자 방향 - 6월부터 신제품 론칭(하이드로겔 마스크, 헤어 제품)에 따라 하반기 매출 회복을 기대함 - 향후 브랜드 확대를 위한 선제적 투자라는 점에서 하반기 성장 모멘텀으로 작용할 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Pre: 2Q25 연결 매출액 및 영업이익을 각각 1.0조원(YoY 13%), 689억원(YoY 1,559%)으로 추정. AP 해외 본업 매출이 미주/EMEA 중심으로 +11% 성장, COSRX는 가격 정상화 과정에서 회복 지연되며 YoY -26% 추정. - 국내 실적(①): 국내 매출액 및 영업이익은 각각 5,288억원(YoY 3%), 353억원(YoY 132%) 전망. 전반적으로 1분기와 비슷한 분위기 시현 중. 면세 채널은 YoY 10% 증가 전망. 작년 낮아진 기저로 성장 전환 긍정적. MBS는 YoY 15% 증가 추정. - 해외 실적(②): 해외 매출액 및 영업이익은 각각 4,828억원(YoY 27%), 406억원(YoY 696%) 추정. - 중국: 매출 YoY 20% 증가 전망. 이익단은 BEP 수준 흑자 지속 전망. - 미주 본업: YoY 10%대 성장 추정. 라네즈/설화수는 두 자릿수 성장 지속 전망. - 1Q 세포라 내 에스트라 440개 점포 입점, 2Q 한율 300개 점포 입점. 향후 신규 브랜드들의 매출 기여 확대 기대. - 신규 브랜드 투자 및 라네즈 신제품 마케팅 투자 등으로 이익단은 다소 보수적일 듯하나, 향후 브랜드 확대를 위한 선제적 투자라는 점에서 하반기 성장 모멘텀으로 작용할 전망. - EMEA: 본업은 YoY 20%대 성장 전망. 라네즈 중심 브랜드력 확대 및 신제품 출시 기인. - COSRX: 매출은 YoY 26%, OPM 20% 후반 추정. 미주/아세안 가격 정상화 작업에 이후 매출 회복 다소 지연 중인 것으로 파악됨. 6월부터 신제품 론칭(하이드로겔 마스크, 헤어 제품)에 따라 하반기 매출 회복을 기대함. - Forecast earnings & Valuation (12결산) - 매출액(십억원): 2023A 3,674 | 2024A 3,885 | 2025F 4,380 | 2026F 4,818 | 2027F 5,300 - 영업이익(십억원): 2023A 108 | 2024A 220 | 2025F 409 | 2026F 472 | 2027F 530 - OP마진(%): 2.9 | 5.7 | 9.3 | 9.8 | 10.0 - 순이익(십억원): 2023A 174 | 2024A 602 | 2025F 360 | 2026F 398 | 2027F 444 - EPS(원): 2,914 | 9,937 | 5,866 | 6,500 | 7,287 - PER(배): 49.8 | 10.5 | 23.4 | 21.2 | 18.9 - PBR(배): 2.0 | 1.4 | 1.7 | 1.6 | 1.5 - EV/EBITDA(배): 22.1 | 12.9 | 12.0 | 10.7 | 9.6 - (참고) 주요 수치의 단위: 매출액/영업이익/순이익/EPS 등은 원문 표기에 따른 단위 및 수치를 사용했습니다. - (참고) 주가 및 평가 지표 관련 상세 내용은 교보증권 리서치센터 기준에 따릅니다. ## 추가 메모 - 기준일자: 2025.06.30 - 본 자료는 투자참고 자료로 활용되며, 법적 책임소재의 증빙자료로 사용할 수 없음 등 공지사항은 원문 참고.

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• - 2Q25 Pre: 변함없는 해외 확대 스토리
• - AP 해외 본업 매출이 미주/EMEA 중심으로 +11% 성장
• - 1분기 세포라 내 에스트라 440개 점포 입점, 2분기 한율 300개 점포 입점
• - 라네즈/설화수는 두 자릿수 성장 지속
• - COSRX 관련 이익 흐름과 리스크