3Q25 리뷰: 관세 분담 성과 중요한 시점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 380000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 관세 영향 1,573억원 반영. 완성차와 분담 협의 진행 중 2. 3Q25 실적 요약: 매출액 15.0조원(+7.4%YoY, 컨센서스 15.2조원 대비 -1% 하회); 영업이익 7,803억원(-14.1%YoY, 컨센서스 8,604억원 대비 -9% 하회); 영업이익률 5.2%(-1.3%p YoY, -0.3%p QoQ); 모듈/핵심부품 부문 매출액 +6.7% YoY이나 영업이익은 -370억원으로 적자전환 3. A/S 부문: 매출액 +9.7%YoY 증가, 영업이익 8,173억원(-0.2%YoY), 영업이익률 24.3%(-2.4%p YoY, -0.6%p QoQ); 관세 영향 약 -750억원 등 요인 추정 및 물량/ASP 효과 변화 반영 - 핵심부품 논캡티브 수주: 3Q 누계 23.1억달러로 연간 수주목표 74.5억달러 대비 달성률 31% 수준 - 원인: 전기차 수요 둔화, 관세 리스크로 인한 고객사 주요 프로젝트 변동 영향 - 회사 코멘트: 진도가 느린 것은 사실이나 기존 글로벌 업체향 대규모 프로젝트는 여전히 진행 중 - 중국 넥스페리아 수출 이슈: 재고 차이가 있지만 수개월 보유, 대체품 발주 및 리스크 최소화 노력 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출액: 15.0조원 (+7.4% YoY, 컨센서스 대비 -1%) - 3Q25 영업이익: 7,803억원 (-14.1% YoY, 컨센서스 대비 -9%) - 3Q25 영업이익률: 5.2% (-1.3%p YoY, -0.3%p QoQ) - 모듈/핵심부품 부문: 매출액 +6.7% YoY, 영업이익 -370억원 적자전환 - 관세 영향 총액: -1,573억원. 제조와 A/S 부문 영향이 유사하다고 밝힘. 4Q 내로 마무리될 전망 - A/S 부문: 매출액 +9.7% YoY, 영업이익 8,173억원 (-0.2% YoY), 영업이익률 24.3% (-2.4%p YoY, -0.6%p QoQ) - 관세/인건비/ASP/환율/물량 등 요인별 영향 추정: 관세 -750억원, 인건비 -150억원, ASP +560억원, 환율 +350억원, 물량 +150억원, 기타 -150억원 - 물량 효과의 증익 기여도는 1Q 600억원, 2Q 450억원에서 소폭 낮아짐. ASP 효과 확대: 1Q 300억원, 2Q 440억원 - 핵심부품 논캡티브 수주: 3Q 누계 23.1억달러, 연간 목표 74.5억달러 대비 달성률 31% 수준 - 주요 리스크 요인: 전기차 수요 둔화, 관세 리스크로 인한 고객사 주요 프로젝트 변동 - 대책/진행 상황: 글로벌 업체향 대규모 프로젝트는 여전히 진행 중, 재고 및 대체품 발주를 통해 리스크 최소화 노력 ## 추가 메모 - 4Q 내 관세 분담 합의 마무리될 것으로 예상 - 수주목표 달성률이 낮은 현황과 관련한 EV 수요 및 관세 리스크가 향후 실적에 영향 возмож - 중국 넥스페리아 수출 이슈 관련 재고 및 리스크 관리 방법에 대해 회사가 설명한 내용 포함

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• - 관세 영향 1,573억원 반영. 완성차와 분담 협의 진행 중
• - 3Q25 실적 요약: 매출액 15.0조원(+7.4%YoY, 컨센서스 15.2조원 대비 -1% 하회); 영업이익 7,803억원(-14.1%YoY, 컨센서스 8,604억원 대비 -9% 하회); 영업이익률 5.2%(-1.3%p YoY, -0.3%p QoQ); 모듈/핵심부품 부문 매출액 +6.7% YoY이나 영업이익은 -370억원으로 적자전환
• - A/S 부문: 매출액 +9.7%YoY 증가, 영업이익 8,173억원(-0.2%YoY), 영업이익률 24.3%(-2.4%p YoY, -0.6%p QoQ); 관세 영향 약 -750억원 등 요인 추정 및 물량/ASP 효과 변화 반영
• - 핵심부품 논캡티브 수주: 3Q 누계 23.1억달러로 연간 수주목표 74.5억달러 대비 달성률 31% 수준
• - 원인: 전기차 수요 둔화, 관세 리스크로 인한 고객사 주요 프로젝트 변동 영향