PUBG IP 장기화 프로젝트 가동

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 520,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. ADK 인수로 BCJ-31 지분 100%를 750억엔에 인수. BCJ-31은 일본내 광고, 애니메이션 사업을 영위하는 ADK 그룹의 100% 모기업. 지난해 매출 1.1조원 중 80%는 광고에서, 20%는 애니메이션에서 발생. 작년 EBITDA는 1,600억원으로, 인수가는 EBITDA 대비 4.4배 수준. 이번 인수로 이르면 4분기부터 연결 실적 증가와 함께 PUBG IP 애니메이션 제작 및 일본 비즈니스 거점 확보 등 시너지를 기대할 수 있을 전망. 2. 목표주가 520,000원, 현재주가 357,000원, 투자의견 BUY. 비수기와 프로모션 지연으로 2분기 실적 눈높이 조정은 필요하나, 하반기에는 시너지가 기대를 넘어서는 이익 성장 예상. 3. 7월 9일 콜라보 프로모션 예고 티저 영상이 있습니다. 중국 화평정영 IOS 매출 순위 추이(순위): 1, 5, 9, 11, 13 (출처: 센서타워). ## 주요 실적 및 전망 - 2025E 매출액: 변경 전 3,394.9 → 변경 후 3,296.8, 차이 (2.9)% - 2026E 매출액: 변경 전 4,164.0 → 변경 후 4,076.9, 차이 (2.1)% - 2027E 매출액: 변경 전 4,626.3 → 변경 후 4,554.3, 차이 (1.6)% - 2025E~2027E 영업이익: 1,521.0 / 1,897.8 / 2,046.8 - 영업이익률: 46.1 / 46.6 / 44.9 - 2025E~2027E 수정 EPS (원)*: 23,354 / 29,307 / 34,847 ## 추가 메모 - 2년간 투자의견 변화 및 목표주가: 2023/5/10의 HOLD에서 시작해 2025/4/30까지 BUY로 유지되었고 TP(원)은 200000원에서 520000원으로 상승하며 최근 2년간 괴리율의 평균은 -26.43%에서 -21.22%로 개선됨. - 밸류에이션 및 수익성 지표(지배주주 기준): P/E 18.3, 16.3, 15.3, 12.2, 10.2; P/B 1.6, 2.1, 2.0, 1.7, 1.4; EV/EBITDA 10.0, 11.2, 10.1, 8.0, 7.3; ROE(%) 11.2, 21.1, 16.3, 17.4, 15.9; ROIC(%) 41.3, 64.6, 71.6, 81.6, 79.5. - 주당지표/현금흐름 주요 수치: EPS (지배주주) 12,221 27,162 25,445 32,287 34,847; EPS (연결기준) 12,194 27,089 25,404 32,236 34,792; 수정 EPS** 10,600 19,196 23,354 29,307 34,847; Free cash flow 628 888 1,308 1,382 1,484; 기초현금 675 721 582 616 926; 기말현금 721 582 616 926 1,081; 배당금 0 0 0 0 0; 배당수익률 0 0 0 0 0.

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• - ADK 인수로 BCJ-31 지분 100%를 750억엔에 인수. BCJ-31은 일본내 광고, 애니메이션 사업을 영위하는 ADK 그룹의 100% 모기업. 지난해 매출 1.1조원 중 80%는 광고에서, 20%는 애니메이션에서 발생. 작년 EBITDA는 1,600억원으로, 인수가는 EBITDA 대비 4.4배 수준.
• - 이번 인수로 이르면 4분기부터 연결 실적 증가와 함께 PUBG IP 애니메이션 제작 및 일본 비즈니스 거점 확보 등 시너지를 기대할 수 있을 전망.
• - 목표주가 520,000원, 현재주가 357,000원, 투자의견 BUY.
• - 비수기와 프로모션 지연으로 2분기 실적 눈높이 조정은 필요하나, 하반기에는 시너지가 기대를 넘어서는 이익 성장 예상.
• - 크래프톤, 삼성증권의 COMPANY UPDATE가 2025. 6. 26에 게시되었습니다.