실적 저점, 반등 구간

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 250,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 올해 들어 유통업종 전반에 밸류에이션 리레이팅이 진행되었으며, 이는 대외 불확실성 속에서 배당 및 자산가치 매력이 부각되고 주주환원 기대가 확대된 영향으로 판단된다. 2) 하반기에는 소비 부양책, 면세 주류 병수 제한 폐지, 중국 유커 수요 회복 기대 등 실적 개선 요인이 집중되는 구간으로, 신세계는 백화점과 면세점을 모두 보유한 구조적 수혜 종목으로 부각될 전망이다. 3) 하반기에는 기저효과와 소비심리 회복에 따라 백화점 매출이 +2~3% 성장하고, 영업이익도 점진적 개선이 기대된다. 면세점은 공항 임차료 부담이 지속되지만, 시내 매출 회복과 비용 효율화로 적자 폭이 축소될 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 실적 예상 - 매출액 1조 6,240억 원(+1.2% YoY), 영업이익 835억 원(-29% YoY)으로 영업이익 시장기대치 978억 원을 하회할 것으로 예상된다. - 백화점 매출액 6,500억 원(+1.3% YoY), 영업이익 700억 원(-14% YoY) 예상. - 면세점 매출액 5,000억 원(+1.5% YoY), 영업이익 -30억 원(적자 전환) 예상. - 2분기 평균 일매출은 90억 원 초반 수준으로 추정된다. - 시내점 매출은 견조하게 유지되나, 인천공항 임차료의 고정비 부담이 지속되며 수익성 개선에 제약이 있는 것으로 파악된다. - 1분기 특허 수수료 환입(45억 원)으로 영업손실이 일시적으로 축소됐지만, 2분기에는 해당 일회성 효과가 제거되며 다시 적자 구조로 전환된 것으로 판단된다. - 하반기 전망 - 하반기에는 기저효과와 소비심리 회복에 따라 백화점 매출이 +2~3% 성장하고, 영업이익도 점진적 개선이 기대된다. - 면세점은 공항 임차료 부담이 지속되지만, 시내 매출 회복과 비용 효율화로 적자 폭이 축소될 전망이다. - 고정비 부담이 상반기 집중된 가운데, 하반기 연결 영업이익은 전년 동기 대비 뚜렷한 회복 흐름이 나타날 것으로 기대된다. - 재무 전망(요약) - 2025F 매출액 67,116억 원, 2026F 매출액 68,000억 원 - 2025F 영업이익 4,626억 원, 2026F 영업이익 5,200억 원 - 2025F PER 8.7배, 2026F PER 6.6배 - 2025F PBR 0.4배, 2026F PBR 0.3배 ## 추가 메모 - 2025~2026F 평균 EPS에 대해 목표 PER를 기존 7.4배에서 9배로 상향해 산정하였으며, 2025~2026F 평균 EPS에 기반한 목표가 250,000원으로 제시되어 있습니다. - 2Q25 Preview: 실적 저점 통과, 리레이팅 본격화라는 리포트 제목과 맥락에 따라 Buy 의견이 유지되었습니다.

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