과거보다, 다가올 호재에 주목+인수코멘트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 560,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 구성 - 2Q25실적은 매출액 6,721억원(-23.1% QoQ), 영업이익 2,528억원(-44.7% QoQ)으로 컨센서스를 하회할 전망이다. - 모바일은 전년도 대비 성장 예상되며, 4,419억원(QoQ-17%/YoY-11.6%)을 전망했다. - 아쉬운 점은 PC다. 전분기보다 낮아진 ARPU로 PC PUBG는 전년대비 F소폭 증가한 약 2천억원 수준이 예상된다. INZOI 포함해서 PC는 2,120억원(QoQ-24.5%)을 전망한다. - 비용은 인력채용과 외주제작비로 증가하는 점이 특이사항이다. 인건비 1,555억원, 지급수수료 902억원을 예상한다. - 업데이트 상 올해의 저점은 2Q다. 2. ADK 홀딩스 인수 핵심 - ADK 홀딩스 지분 100%를 인수했다는 공시가 있었다. 지분 인수는 750억엔(7,104억원) 규모이며, ADK 홀딩스는 일본의 광고대행과 애니메이션 사업을 주로 하는 기업이다. - 매출 구성은 24년 기준 광고매출 80%, 애니메이션 매출 20%로 추정되며, 당기순이익은 129억원, 연간 EBITDA는 약 1,600억원 수준으로 추정된다. - 이 인수는 일본 시장 진출 교두보 확보 및 IP 소싱 이점 기대와 함께, 크래프톤의 글로벌 비즈니스 확대에 기여할 것으로 보인다. 3. 하반기 모멘텀 및 구조적 포인트 - 호재 #1 PC PUBG: 3Q, 4Q ARPU 증가를 통한 성장 가속화 기대. PC PUBG 트래픽은 현재 70만명 선으로 전년대비 높은 수준을 유지하고 있어 ARPU 증가 시 지속 성장 토양이 마련될 수 있다. - 호재 #2 서브노티카2: 인조이를 뛰어넘는 성과 기대. Xbox Game Pass 계약금 수취로 실적 기여도 증가 전망. ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 3,719억원, 영업이익: 1,483억원, OPM: 40%, 지배순이익: 1,351억원, EPS: 29,550원 - 2026F 매출액: 4,745억원, 영업이익: 1,697억원, OPM: 36%, 지배순이익: 1,646억원, EPS: 35,968원 - (참고) 표에 제시된 2025F~2026F 수치는 DS투자증권 추정치이며, 2Q 실적은 컨센서스를 하회하는 흐름으로 제시되어 있습니다. - 현재주가: 06/25 기준 357,000원 - 추가 참고: ADK 인수 공시 및 구조, 24년 매출액 1.2조원, 당기순이익 129억원, EBITDA 약 1,600억원 수준 등은 인수의 재무적 베이스로 제시되어 있습니다. ## 추가 메모 - ADK 홀딩스 인수 개요: 광고/애니메이션 사업 중심의 일본 내 입지와 IP 소싱 이점을 고려한 전략적 인수로 평가되며, 750억엔(7,104억원) 규모로 지분 100% 인수. 24년 매출 1.2조원, 순이익 129억원, EBITDA 약 1,600억원. 3Q부터 재무제표 연계가 예상됨. - 2Q를 올해의 저점으로 보는 관점이 유지되며, 하반기 ARPU 성장 및 애니메이션/IP 기반의 신작 협력은 추가 모멘텀으로 작용할 가능성이 있습니다. - 투자의견 및 목표주가 변동 추이: 2025-06-26 현재 투자의견 매수, 목표주가 560,000원으로 유지. (기타 날짜의 수치는 과거 변동 이력에 해당)

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• - 2Q25 실적 및 구성
• - 2Q25실적은 매출액 6,721억원(-23.1% QoQ), 영업이익 2,528억원(-44.7% QoQ)으로 컨센서스를 하회할 전망이다.
• - 모바일은 전년도 대비 성장 예상되며, 4,419억원(QoQ-17%/YoY-11.6%)을 전망했다.
• - 아쉬운 점은 PC다. 전분기보다 낮아진 ARPU로 PC PUBG는 전년대비 F소폭 증가한 약 2천억원 수준이 예상된다. INZOI 포함해서 PC는 2,120억원(QoQ-24.5%)을 전망한다.
• - 비용은 인력채용과 외주제작비로 증가하는 점이 특이사항이다. 인건비 1,555억원, 지급수수료 902억원을 예상한다.