훌륭한 상반기, 하반기도 걱정 없다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 530000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 상반기 실적 호조 및 고성장 지속 - 2Q25 매출액 6,686억원(-5.4%YoY, -23.5%QoQ), 영업이익 2,317억원(-30.2%YoY, -49.3%QoQ, OPM 34.6%) - 상반기 연결 기준 매출액 1조 5,428억원(+12.4%YoY), 영업이익 6,889억원(+7.2%) - 로열티 수익 제외 시 매출액/영업이익은 각각 20%/30% 이상 성장 - PUBG IP와 크래프톤은 여전히 고성장 중이다 2. 하반기 성장 모멘텀 및 파이프라인 가속 - 하반기 5개의 콜라보 업데이트 예정, 서브노티카 2 출시 예고 - 인조이가 100만장 판매에 성공했고, 하반기 서브노티카 2도 유의미한 판매량 이끌어낼 전망 - 여름 시즌에 UGC 알파모드 업데이트 계획 - 2025년 매출액은 3조 1,622억원(+16.7%YoY), 영업이익은 1조 3,434억원(+13.6%YoY, OPM 42.5%) - PC 매출 1조 1,649억원(+23.7%YoY), 모바일 매출 1조 8,410억원(+8.9%YoY) 3. 대형 IP와 다수의 신규 파이프라인으로 성장 재확인 - PC 매출은 1조 1,649억원(+23.7%YoY), 모바일 매출은 1조 8,410억원(+8.9%YoY) - 2025년 매출액 3조 1,622억원(+16.7%YoY), 영업이익 1조 3,434억원(+13.6%YoY, OPM 42.5%) - PUBG IP(PC+모바일) 전체의 DAU는 9천만명 이상으로 추정된다 - 도표 3의 파이프라인에 따라 다수의 신작/개발 중인 타이틀 가치 미반영 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Pre: 훌륭한 상반기 - 2Q25 매출액 6,686억원(-5.4%YoY, -23.5%QoQ), 영업이익 2,317억원(-30.2%YoY, -49.3%QoQ, OPM 34.6%) - 2분기 PC 매출액은 2,270억원(+18.6%YoY, -29.8%QoQ) - PC 스팀 기준 2분기 [배틀그라운드]의 평균 접속자 수는 31만명 수준(+10.8%YoY, -4.2%QoQ) - [인조이]는 판매량 50만장으로 반영했다 - 2분기 모바일 매출액은 4,274억원(-14.5%YoY, -19.7%QoQ) - 4월 X-SUIT, 6월 진격의 거인 콜라보로 전년 대비 안정적인 실적 성장 예상 - [배틀그라운드]는 분기 편차가 크다 - 상반기 실적 및 향후 전망 - 상반기 연결 기준 매출액 1조 5,428억원(+12.4%YoY), 영업이익 6,889억원(+7.2%) - 지난 2분기 로열티 수익을 제외하면 매출액/영업이익은 각각 20%/30% 이상 성장 - 2025년 매출액 3조 1,622억원(+16.7%YoY), 영업이익 1조 3,434억원(+13.6%YoY, OPM 42.5%) - 구성 및 수익성 측면 - 매출 구조: PC 매출 1조 1,649억원(+23.7%YoY), 모바일 매출 1조 8,410억원(+8.9%YoY) - 2026년 이후에도 [배틀그라운드] 대작이 지속 성장하며 다작 출시 기대 - PUBG IP 전체의 DAU는 9천만명 이상으로 추정 - 주가 및 밸류에이션 관점 - 2025년 매출액 3조 1,622억원, 영업이익 1조 3,434억원 가정 - 목표주가 530,000원 유지, 업종 Top Pick으로 제시 - 생성형 AI 도입으로 유저 창작자 생태계 확대 기대 - 도표 및 파이프라인 요약 - 하반기 다수의 신규 콜라보 및 파이프라인(서브노티카 2, 차량 2종, 아티스트 1회, 셀럽 1회, 패션 브랜드 포함 총 5종) 예정 - 여름 시즌 UGC 알파모드 업데이트 계획 - 서브노티카 2의 연내 판매량 가정: 전작들의 누적 판매량이 1,800만장이었음이 확인되었기에 연내 판매량 250만장(기존 200만장)으로 상향 ## 추가 메모 - 당사는 2025년 6월 23일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다 - 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용 - 기준일: 2025년 06월 20일

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• - 상반기 실적 호조 및 고성장 지속
• - 2Q25 매출액 6,686억원(-5.4%YoY, -23.5%QoQ), 영업이익 2,317억원(-30.2%YoY, -49.3%QoQ, OPM 34.6%)
• - 상반기 연결 기준 매출액 1조 5,428억원(+12.4%YoY), 영업이익 6,889억원(+7.2%)
• - 로열티 수익 제외 시 매출액/영업이익은 각각 20%/30% 이상 성장
• - PUBG IP와 크래프톤은 여전히 고성장 중이다