ODM 업종 내 저평가주

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 84,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 영업이익 시장기대치 부합 전망. 12M FWD EPS 상승(기준 시점: 2025.2 → 2025.6)과 함께, 적용 PER을 15배에서 17배로 조정한 데 기인한다. 시가총액 6,000억 원 이상 주요 기업들의 12M FWD PER은 현재 평균 19배 수준까지 리레이팅되었다. 코스메카코리아의 경우 2분기까지는 실적 감소 구간이 예상되며, 보수적으로 17배를 적용하였다. 2. 2025년 2분기 실적 전망: 매출액 1,415억원(-2% YoY), 영업이익 163억원(-10% YoY)으로 영업이익 시장기대치 160억원에 부합할 것으로 예상된다. 다만, 일회성 인건비용이 제거될 경우, 실질 영업이익은 컨센서스를 상회한 것으로 해석 가능하다. 3. 하반기 및 해외법인 전망: 한국법인 매출액 920억원(-3% YoY), 영업이익 115억원(-20% YoY) 예상. 2분기에 반영되었던 일회성 상여금(25억원 추정)이 제거되면 마진은 정상화되는 구간으로, 주요 고객사 물량 회복과 믹스 개선이 수익성 방어에 기여한 것으로 보인다. 잉글우드랩 미국 매출액 280억원(-1% YoY), 영업이익 5억원(+68% YoY) 예상. 잉글우드랩 코리아 매출액 220억원(+23% YoY), 영업이익 55억원(+36% YoY), 일회성 인건비는 5억원으로 추정된다. 일회성 인건비를 제외한 실질 영업이익률은 27%를 상회할 것으로 보이며, 상위 고객사의 리오더 수요가 본격화되고 재고조정도 마무리되며 외형 확대 흐름이 지속될 것으로 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2Q 실적(예상): 매출액 1,415억원(-2% YoY), 영업이익 163억원(-10% YoY)으로 영업이익 시장기대치 160억원에 부합. - 한국법인: 매출액 920억원(-3% YoY), 영업이익 115억원(-20% YoY) 예상. - 일회성 비용 관련 주석: 2분기에 반영되었던 일회성 상여금(25억원 추정)이 제거되면 마진이 정상화될 가능성. - Englewood Lab 미국: 매출액 280억원(-1% YoY), 영업이익 5억원(+68% YoY) 예상. - Englewood Lab Korea: 매출액 220억원(+23% YoY), 영업이익 55억원(+36% YoY), 일회성 인건비 5억원으로 추정. 일회성 인건비를 제외한 실질 영업이익률은 27%를 상회. - 하반기 전망: 신규 브랜드 유입이 본격화되며 외형 성장과 이익 개선이 기대된다. - Forecasts and valuations (K-IFRS 연결) 요약: - 2023A: 매출액 4,707; 영업이익 492; 지배순이익 223; PER 10.3; PBR 1.4; ROE 14.1 - 2024A: 매출액 5,243; 영업이익 604; 지배순이익 428; PER 14.6; PBR 2.9; ROE 22.1 - 2025F: 매출액 5,937; 영업이익 695; 지배순이익 490; PER 13.5; PBR 2.4; ROE 19.7 - 2026F: 매출액 6,600; 영업이익 800; 지배순이익 570; PER 11.6; PBR 1.9; ROE 18.1 - 추가로 언급된 목표주가 관련 수치: - 적정주가 84,000원 - 12M FWD EPS 상승(기준 시점: 2025.2 → 2025.6) - 적용 PER: 15배에서 17배로 조정 ## 추가 메모 - 주가수익비율(PER), 주가순자산비율(PBR), EV/EBITDA 등은 지배주주 기준으로 제시됨. - 본 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적이 아니라 참고 자료로 작성되었으며, 투자 판단은 투자자의 책임하에 이루어져야 함.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 Preview: 영업이익 시장기대치 부합 전망. 12M FWD EPS 상승(기준 시점: 2025.2 → 2025.6)과 함께, 적용 PER을 15배에서 17배로 조정한 데 기인한다. 시가총액 6,000억 원 이상 주요 기업들의 12M FWD PER은 현재 평균 19배 수준까지 리레이팅되었다. 코스메카코리아의 경우 2분기까지는 실적 감소 구간이 예상되며, 보수적으로 17배를 적용하였다.
• - 2025년 2분기 실적 전망: 매출액 1,415억원(-2% YoY), 영업이익 163억원(-10% YoY)으로 영업이익 시장기대치 160억원에 부합할 것으로 예상된다. 다만, 일회성 인건비용이 제거될 경우, 실질 영업이익은 컨센서스를 상회한 것으로 해석 가능하다.
• - 하반기 및 해외법인 전망: 한국법인 매출액 920억원(-3% YoY), 영업이익 115억원(-20% YoY) 예상. 2분기에 반영되었던 일회성 상여금(25억원 추정)이 제거되면 마진은 정상화되는 구간으로, 주요 고객사 물량 회복과 믹스 개선이 수익성 방어에 기여한 것으로 보인다. 잉글우드랩 미국 매출액 280억원(-1% YoY), 영업이익 5억원(+68% YoY) 예상. 잉글우드랩 코리아 매출액 220억원(+23% YoY), 영업이익 55억원(+36% YoY), 일회성 인건비는 5억원으로 추정된다. 일회성 인건비를 제외한 실질 영업이익률은 27%를 상회할 것으로 보이며, 상위 고객사의 리오더 수요가 본격화되고 재고조정도 마무리되며 외형 확대 흐름이 지속될 것으로 기대된다.