내려간 실적 기대감만큼 올라간 원전 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy, 목표주가: 90000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 투자의견 Buy, 목표주가 90000원을 유지한다. 건설업종 Top pick 의견을 유지한다. 2. 3Q25 연결 기준 매출액은 7.8조원(-5.2% YoY), 영업이익은 1,035억원, OPM 1.3%를 기록했다. 4Q25에도 현대엔지니어링 본드콜 이슈로 실적 추정의 불확실성이 높다. 3. 2026년 플랜트 부문의 보수적인 원가율 추정에도 주택 마진 상승에 따라 영업이익의 큰 폭의 개선이 예상된다. 상승여력 28.0%. 2026년 주가를 기준으로 P/E 15.9배, P/B 0.93배에 해당하여 하방은 벨류에이션으로 충분히 지지가 가능할 것으로 예상된다. 주가의 업사이드는 원전이며 2026년 상반기까지 1) 불가리아 대형 원전 본계약, 2) Holtec Palisades SMR 부지 착공, 3) 페르미 아메리카 대형 원전 본계약을 기대할 수 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 현대건설의 2024년 매출액 32,670억원, 매출원가 32,887억원으로 매출총이익 -217억원, 영업이익 -1,263억원, 순이익 -766억원이며, 2025E/2026E/2027E 매출액은 30,445/31,674/33,829억원, 영업이익은 631/950/1,105억원, 순이익은 498/707/853억원이고 주당순이익(EPS)은 -1,515/3,118/4,733/5,929원입니다. DPS(주당배당금)는 600원, 800원, 1,100원, 1,100원으로 제시됩니다. ## 추가 메모 - 2025-09-30 기준 투자등급 비율은 매수 91%, 중립(보유) 8.3%, 매도 0.7%

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 90,000원을 유지한다. 건설업종 Top pick 의견을 유지한다.
• - 3Q25 연결 기준 매출액은 7.8조원(-5.2% YoY), 영업이익은 1,035억원, OPM 1.3%를 기록했다. 4Q25에도 현대엔지니어링 본드콜 이슈로 실적 추정의 불확실성이 높다.
• - 2026년 플랜트 부문의 보수적인 원가율 추정에도 주택 마진 상승에 따라 영업이익의 큰 폭의 개선이 예상된다. 상승여력 28.0%.
• - 2026년 실적 추정치 감안 시 현재 주가는 2026년 기준 P/E 15.9배, P/B 0.93배에 해당되어, 주가의 하방은 벨류에이션으로 충분히 지지가 가능할 것으로 예상된다. 주가의 업사이드는 원전이며 2026년 상반기까지 1) 불가리아 대형 원전 본계약, 2) Holtec Palisades SMR 부지 착공, 3) 페르미 아메리카 대형 원전 본계약을 기대할 수 있다. 트럼프 행정부의 원전 행정 명령(2030년까지 대형 원전 10기 착공), 유럽의 원전 정책 선회로 2026년 중 다수의 원전 파이프라인이 추가될 수 있다.
• - 표1에 의한 현대건설 원전 관련 타임라인: 2021-11에 Holtec과 SMR-160 개발 및 상업화 협력 계약 체결, EPC 현대건설이 사업 독점 권한 확보; 2029년 미국 뉴저지 Oyster Creek에 최초 배치 예정; 2022-03 Holtec과 미국 인디안포인트 원전 해체사업 PM 협력 계약 체결 및 Holtec 소유 미국 원전해체 사업 참여/글로벌 해체 진출 합의; 2024-11 불가리아 코즐루두이 원전 설계 계약 체결; 2025-04 슬로베니아 원전 개발 사업 타당성조사 수행; 2025-05 핀란드 원전 EWA 사전업무착수계약 체결; 2025-10 미국 Fermi America 대형 원전 FEED 계약 체결; 미국 미시건주 Palisades SMR 부지 조성 시작; 2026년 초 불가리아 코즐루두이 원전 본계약 체결 및 Fermi America 대형 원전 본계약 체결.