기다려지는 성수기

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견(유지) 매수 - 목표주가: 100,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 하반기 중국 모멘텀 강화 및 Discovery 진출 성과 가시화 - 중국 성장률 YoY: 1H25 +8% → 2H25F +14% - 2025F 매장수 목표: 100개, 5월 말 기준 10개 내외 출점 - 하반기 Discovery 실적이 본격적으로 기여하며 성장 가속화될 전망 2) 내수 회복 기대와 의류 구매 사이클의 효과 - 내수는 소비 경기 불확실성으로 인해 어려운 구간을 지나고 있으나, 경기재에 우호적인 소비 환경이 조성되며 점진 회복이 기대된다 - 올해 소비심리 개선과 의류 구매 사이클이 겹쳐 동절기 의류 비중이 높은 아웃도어 브랜드를 전개하는 동사 실적 정상화 가능성 3) 브랜드별 현황과 실적 흐름의 방향성 - MLB: 내수 채널 내 따이고 매출에 대한 베이스가 종료되어 급격한 하락 구간은 통과한 상황이다. 상반기 플랫한 흐름으로 파악된다 - Discovery: 하락 폭이 심화되는 추세이나, 디스커버리는 성수기 효과를 극대화하기 위해 아직 출점이 적은 상황이다 (2025F 매장수 목표 100개, 5월 말 기준 10개 내외 출점) - 아웃도어의 고가/노세일 브랜드 포지셔닝 특성상 경기 민감한 실적 흐름이 확인되며, 회복 강도는 클 것으로 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 2,002 (십억원) - 2025F 영업이익: 479 (십억원) - 2025F 당기순이익: 371 (십억원) - 2025F EPS: 9,808 원 - 12MF EPS: 9,955 원 - P/E(25F, x): 7.7 - P/B(25F, x): 1.5 - EV/EBITDA(x): 5.4 - FCF: -36, 382, 371, 380 (2024~2027F 흐름 중 2025F는 382) - ROE(25F): 21.9% - 매출 증가율(2025F YoY): 5.6% - 중국 매출 추이(억원): 2024 8,579 → 2025F 9,520 → 2026F 10,183 - 중국 매출 중 MLB 매출: 2025F 9,189 (하이라이트) - Discovery 매출 및 온라인/오프라인 구성도 표에 제시 - 2025F 중국 매출 구성에서 온라인은 1,143 → 2025F 1,143? (표 내 세부 수치 참조) - Discovery 매장 수: 2025F 100개 목표, 2Q~4Q 가시화 - 현재가 및 가치 매력 - 현재 주가: 75,900원(25/6/16 기준) - 목표 주가: 100,000원 - 상승 여력: 31.8% ## 추가 메모 - 디스커버리의 하반기 실적 기여와 중국 시장의 성장 모멘텀으로 인한 상저하고 흐름이 예상된다 - MLB의 내수 매출 베이스 종료로 인해 하방 리스크가 완화될 가능성이 제시되어 있다 - 2025년 실적은 매출 2,002 (십억원), 영업이익 479 (십억원), 순이익 371 (십억원) 등으로 제시되며, 밸류에이션은 P/E 7.7배 수준으로 평가되고 있다 - 중국 매출은 2024년 대비 2025F에서 증가세를 이어갈 것으로 보이며, Discovery의 성수기 효과와 출점 확대로 실적 가속화가 기대된다

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• - 중국 성장률 YoY: 1H25 +8% → 2H25F +14%
• - 2025F 매장수 목표: 100개, 5월 말 기준 10개 내외 출점
• - 하반기 Discovery 실적이 본격적으로 기여하며 성장 가속화될 전망