2Q 실적 부진하나 글로벌 경쟁력은 확대 중~

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 180,000원 - 6개월 목표주가: 180,000 - 추가 주석: 매수(BUY) 및 목표주가 180,000원(2025년 목표P/E 19.6배(5개년 상단 평균) 적용) 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) MLCC, 전장용/산업용 비중 확대 및 가동률 상승(80% 후반 추정)은 예상을 상회 2) FC BGA는 AI향 가속기 매출 시작, 서버 및 네트워크 비중 확대로 장기 경쟁력은 증대 3) 신성장으로 추진한 유리기판은 적극적으로 진행, 애플 등 다수의 고객을 대상으로 샘플 제공, 2027년 하반기에 양산, 매출 반영 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 영업이익: 2,086억원(-1.4% yoy / -4% qoq), 종전 추정 2,210억원 및 컨센서스 2,173억원 하회 - 매출: 2.71조원(-1.1% qoq / +5.3% yoy), 컨센서스 2.74조원 부합 전망 - 2Q25 원달러 평균환율: 1,407.2원, 1Q 대비 3.1% 하락; 월별 흐름은 4월 1,441원 → 5월 1,390.5원 → 6월(16일 기준) 1,365.5원으로 급락 - 환율 하락은 수익성에 부담으로 작용, 원달러 결제 비중이 높고 매출 영향이 큰 2Q 후반에 특히 영향 - 단기적 관점: 2Q 및 2025년 실적 하향과 미국의 관세 영향 관련 불확실성으로 주가에 부담 - 중장기 관점: 포트폴리오는 성장 관점에서 긍정적으로 변화 중 - 1) MLCC, 전장용/산업용 비중 확대 및 가동률 상승 - 2) FC BGA의 AI향 가속기 매출 증가 및 서버/네트워크 비중 확대 - 3) 유리기판 샘플 제공 및 2027년 하반기 양산으로 매출 반영 예상 - 2025년~2027년 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 2025F: 매출 11,252, 영업이익 880, 순이익 지배지분 710, EPS 9,155, PER 14.4, BPS 120,921, ROE 7.8 - 2026F: 매출 12,062, 영업이익 1,024, 순이익 지배지분 871, EPS 11,223, PER 11.7, BPS 130,654, ROE 8.9 - 2027F: 매출 13,032, 영업이익 1,184, 순이익 지배지분 968, EPS 12,479, PER 10.5, BPS 141,647, ROE 9.2 - 2025F~2027F 거시 수치의 상세 내역은 표와 함께 제시된 바와 같이 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 단기적인 실적 변화보다 미래 성장 방향으로 포트폴리오 변화에 주목할 시기로 판단 - 원달러 환율 급락은 수익성에 부담으로 작용할 수 있음 - 중장기적으로 비중확대 필요

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