탐방 노트

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1. 밀리의서재의 핵심 경쟁력은 접근성과 콘텐츠 수급 역량이다. 베스트셀러 및 신간 확보 측면에서 타 플랫폼 대비 우위가 있으며 시장점유율은 60%대이다. 무제한 전자책 열람 서비스로 구독자 사용성이 높고 재구독률은 86%로 강한 리텐션을 보인다. 2. B2BC(제휴 고객) 중심의 구독자 기반 확대가 지속되고 있으며, 최근 특정 통신사 개인정보 유출 사고의 반사 이익이 주목된다. 번들링 요금제를 제공하는 KT와 LG유플러스의 4~5월 순증 가입자 42만명 중 일부가 유입되면서 플러스 알파의 성장이 기대된다. 3. 하반기 웹소설/웹툰 신사업 론칭 예정. 콘텐츠 라이브러리는 1) 흥행이 검증된 과거 완결 작품과 2) 자체 오리지널 콘텐츠를 확보하는 투트랙 전략으로 구성되며 서비스는 기존 전자책과 동일한 무제한 열람 방식으로 제공될 계획이다. 신사업의 성과가 기업가치의 중요한 변수로 작용하나, 시장 정체와 경쟁 심화로 후발주자의 성공은 불투명하므로 콘텐츠 수급이 핵심이다. 신사업에서 고무적인 성과를 보일 경우 1) TAM 확장(Q 증가), 2) P 인상 효과(신규 가입자 대상 구독 요금 약 20% 인상, 기존 가입자는 동결), 3) 밸류에이션 리레이팅이라는 성장 모멘텀이 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(단위: 십억원): 매출액 73, 영업이익 15, 순이익 12, EPS(원) 1,358 - 2025년 전망(단위: 십억원): 매출액 846억 원(+16.6% YoY), 영업이익 124억 원(+12.5% YoY), 순이익 128억 원(+9.4% YoY), 이에 따른 PER은 약 11배. 신사업 성공 여부에 따라 실적 및 멀티플 상향 가능성 있음. ## 추가 메모 - 하반기 웹소설/웹툰 신사업의 성과가 기업가치에 중요한 변수로 작용할 전망. 다만 시장 정체와 경쟁 심화로 후발주자의 성공이 불투명하므로 사업의 성패는 콘텐츠 수급에 달려 있음. - 신사업의 성공 시 TAM 확장, 구독자 요금 인상, 밸류에이션 리레이팅 등이 기대됨. - B2BC 중심의 구독자 기반 확대 및 번들링 요금제 반사 이익 가능성에 주목.

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• - 밀리의서재의 핵심 경쟁력은 접근성과 콘텐츠 수급 역량이다. 베스트셀러 및 신간 확보 측면에서 타 플랫폼 대비 우위가 있으며 시장점유율은 60%대이다. 무제한 전자책 열람 서비스로 구독자 사용성이 높고 재구독률은 86%로 강한 리텐션을 보인다.
• - B2BC(제휴 고객) 중심의 구독자 기반 확대가 지속되고 있으며, 최근 특정 통신사 개인정보 유출 사고의 반사 이익이 주목된다. 번들링 요금제를 제공하는 KT와 LG유플러스의 4~5월 순증 가입자 42만명 중 일부가 유입되면서 플러스 알파의 성장이 기대된다.
• - 하반기 웹소설/웹툰 신사업 론칭 예정. 콘텐츠 라이브러리는 1) 흥행이 검증된 과거 완결 작품과 2) 자체 오리지널 콘텐츠를 확보하는 투트랙 전략으로 구성되며 서비스는 기존 전자책과 동일한 무제한 열람 방식으로 제공될 계획이다. 신사업의 성과가 기업가치의 중요한 변수로 작용하나, 시장 정체와 경쟁 심화로 후발주자의 성공은 불투명하므로 콘텐츠 수급이 핵심이다. 신사업에서 고무적인 성과를 보일 경우 1) TAM 확장(Q 증가), 2) P 인상 효과(신규 가입자 대상 구독 요금 약 20% 인상, 기존 가입자는 동결), 3) 밸류에이션 리레이팅이라는 성장 모멘텀이 기대된다.