환율 하락을 넘어서는 본질적 기업가치

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 187,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1) 2분기 업황 업데이트 및 환율 영향 반영 - 2 분기 영업이익은 2,037 억원(-4%, 이하 YoY)로 전망한다. (컨센서스 2,183 억원) - 원/달러 환율: 1 분기 1,452 원에서 2 분기 (전일까지 평균) 1,408 원으로 하락 - 환율 민감도: 원/달러 10 원 변동 시, 월 영업이익이 약 10~15 억원 증감하는 구조 2) MLCC 가동률 개선 및 수요 구조 - MLCC 가동률은 1 분기 85%를 넘어 88%까지 상승했다고 추정 - 2 분기 출하량은 전분기대비 2% 증가, 가격(ASP)은 1% 상승으로 가정 - 이는 레거시 IT 제품군(PC, 모바일용) 수요 부진 속 AI 서버 및 전장용 수요가 보완 3) AI 및 자율주행 중심 신사업 가속화 및 성장 포인트 - MLCC 경쟁: AI 와 자율주행에 필수적 부품이다. 중국 업체들의 추격이 거센 상황 - 자율주행/전장 수혜: 관련 (MLCC/카메라) 매출은 25 년 1.6 조원, 26 년 1.8 조원으로 성장할 전망 - 카메라는 자율주행에서 눈과 귀의 역할 - 실리콘캐패시터 상용화: 밸류체인을 구축했고, 올해부터 상용화된다 - 유리기판: 다수 공정들에서의 난이도가 매우 높아진다. 개발 참여에 적극적인 고객 확보도 쉽지 않다. 그러나 반도체 모듈의 발열관리 측면에서 해결책이 제한적이기에 향후 성장성을 주목한다 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적 - 매출액: 10,294 십억원 - 영업이익: 735 십억원 - 당기순이익: 703 십억원 - 지배주주지분 순이익: 679 십억원 - 2025년 전망(추정치) - 매출액: 10,928 십억원 - 영업이익: 856 십억원 - 당기순이익: 626 십억원 - 지배주주지분 순이익: 592 십억원 - 순이익 관련 기타 지표: OPM 7.8%, NPM 5.4% - 2026년 전망(추정치) - 매출액: 11,656 십억원 - 영업이익: 1,066 십억원 - 당기순이익: 809 십억원 - 지배주주지분 순이익: 764 십억원 - 순이익 관련 기타 지표: OPM 9.1%, NPM 6.6% - 2027년 전망(추정치) - 매출액: 11,987 십억원 - 영업이익: 1,224 십억원 - 당기순이익: 933 십억원 - 지배주주지분 순이익: 885 십억원 - 순이익 관련 기타 지표: OPM 9%, NPM 7.4% - 하반기에는 관세 이슈에 따른 실적 불확실성이 존재한다 ## 추가 메모 - 하반기에는 관세 이슈에 따른 실적 불확실성이 존재한다.

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• - 2 분기 영업이익은 2,037 억원(-4%, 이하 YoY)로 전망한다. (컨센서스 2,183 억원)
• - 원/달러 환율: 1 분기 1,452 원에서 2 분기 (전일까지 평균) 1,408 원으로 하락
• - 환율 민감도: 원/달러 10 원 변동 시, 월 영업이익이 약 10~15 억원 증감하는 구조