풍파를 이겨내는 견고함

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기 실적 및 컨센서스 - 3분기 매출총이익은 4,574억원(+6.8%yoy), 영업이익은 959억원(+0.3%yoy)으로 시장 컨센서스 소폭 상회 2. 외형 성장의 구성과 지역별 흐름 - 본사 매출총이익은 1,010억원(+4.4%yoy)으로 외형 성장 - 해외는 유럽(-4.2%yoy) 자회사 부진과 중국(-6.0%yoy) 내수 침체에도 불구하고 북미(+27.6%yoy)와 중남미(+19.9%yoy)에서 BTL과 리테일 물량 증가로 두자릿수 고성장 지속, 해외 매출은 3,564억원(+7.4%yoy) 3. 전망 및 배당 매력 - 디지털과 비계열 중심 인력 충원에 따라 인건비 증가로 영업이익률은 전년대비 소폭 하락 - 업황 부진과 마케팅 예산 효율화에도 리테일·디지털 성장 영역에서 수익성 방어 및 기회 탐색 - 4분기 이익 성장에 따라 올해 최소 전년 수준의 당기순이익 기록할 수 있을 것으로 전망하며 배당수익률 6.2%로 배당 매력 높음 - 투자의견, 목표주가 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요지: 매출총이익 4,574억원(+6.8%yoy), 영업이익 959억원(+0.3%yoy)으로 시장 컨센서스 소폭 상회 - 본사 실적: 매출총이익 1,010억원(+4.4%yoy)으로 외형 성장 - 해외 실적 및 구성: 유럽 자회사 부진(-4.2%yoy), 중국 내수 침체(-6.0%yoy)에도 불구하고 북미(+27.6%yoy)와 중남미(+19.9%yoy)에서 BTL 및 리테일 물량 증가로 외형 견인, 해외 매출 3,564억원(+7.4%yoy) 기록 - 비용구조: 디지털과 비계열 중심 인력 충원에 따라 인건비 증가, 영업이익률은 전년대비 소폭 하락 - 현황 및 전망: 업황 부진과 광고주 마케팅 예산 효율화에도 리테일과 디지털 등 성장 영역에서 새로운 기회를 찾으며 수익성 방어 중 - 연간 관점: 4분기 이익 성장에 따라 올해 최소 전년 수준의 당기순이익 기록할 수 있을 것으로 전망 - 배당: 배당수익률 6.2%로 배당 매력 높음 - 종합: 투자의견 Buy, 목표주가 26000원은 유지 ## 추가 메모 - 상반기 전환사채 평가손실 등에 따른 영업외비용 증가로 순이익 부진했음에도 4분기 이익 성장에 따라 연간 실적이 개선될 것으로 기대 - 리테일과 디지털 성장 가시화로 수익성 방어가 가능한 구도 - 동 자료의 주요 수치는 제일기획 및 유진투자증권의 발표 자료에 기초함

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• - 3분기 실적 및 컨센서스
• - 3분기 매출총이익은 4,574억원(+6.8%yoy), 영업이익은 959억원(+0.3%yoy)으로 시장 컨센서스 소폭 상회