가장 큰 고비를 넘긴 듯

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 110,000원 - 핵심 투자 포인트 1. 가전 경쟁력 재증명 - 3분기는 관세 영향이 반영된 분기였다. 그럼에도 HS본부는 견고한 실적을 시현했다. 생산지 최적화와 판가 인상 덕분이다. 아울러 D2C 확대와 구독 모델 성장도 수익성을 지탱하는 요소다. 구독 매출은 3Q25 +31% YoY 성장한 7,000억원을 달성(HS 매출 대비 11%)했으며, 해외 시장으로의 확장에 따라 성장이 빨라질 전망이다. 2. 구조적 IVI 고급화 - VS본부는 수요 둔화, 정책 불확실성으로 인한 외형 성장률 둔화에도 불구하고, 제품 믹스 개선으로 고무적인 수익성을 시현했다. SDV와 맞물린 IVI 고급화는 구조적 변화이며, 동사는 해당 시장에서 점유율을 확대 중이다. ePT의 부진에도 VS본부 수익성은 ‘26년에도 4%대 달성을 전망한다. 이 경우 동 부문 전사 이익기여도는 ‘22년 7% → ‘26년 18%로 확대될 전망이다. 3. AI 냉각솔루션 - 데이터센터 냉각솔루션 수주가 YoY 3배 이상 증가할 것이고, 이러한 수주 베이스가 향후 구조적 성장을 견인할 전망이다. 특히, 회사는 ‘27년 내 칠러 매출 1조원을 목표로 하고 있고, 이 경우 별도 기준 영업이익 기여도는 5%를 상회할 전망이다. 향후 빅테크향 신규 수주가 주가의 주된 촉매가 될 전망이다. - 주요 실적 및 전망 - 4분기 전망 - 4분기 실적은 계절적 비수기에 전사 희망 퇴직 비용이 겹치며 부진할 전망이다. 당초 4분기 별도 영업이익을 -1,630억원으로 전망했으나 -3,910억원으로 하향한다. - 1Q26 전망 - 1Q26는 성수기와 맞물려 경영 효율화 효과가 반영될 것으로 기대한다. - 2026년 실적 전망( LG이노텍 제외) - 매출 69.9조원 (+3.5% YoY), 영업이익 2.6조원(영업이익률 3.7%)으로 전망한다. 이는 기존 당사 영업이익 전망치 대비 -2% 하향한 것이며, 컨센서스를 -5% 하회하는 것이다. - 본부별 이익률 전망 - HS본부: 5.6%로 상향 - MS본부: -1.9% - ES본부: 8.0% - VS본부: 4.1% - 보유 및 배당/가치 지표 - 당사 추정 ‘25년 시가배당률은 2.6%다. - 동사 주가 수익률은 YTD +4.3%로 코스피의 +71% 대비 부진했고, 12MF P/B는 0.7배로 MC본부의 부진이 컸던 ‘14~15년 수준에 머무르고 있다. - 관세와 관련된 우려는 3분기 호실적을 토대로 정점을 지난 것으로 판단하며, MS 본부의 부진은 희망퇴직을 기점으로 인지된 위험인 것으로 판단한다. - 관세, 일회성 비용이 맞물린 고비를 지난만큼, 동사에 대한 P/B 배수를 기존 과거 10년 연저점 P/B 0.7배에서 중·저점 P/B 0.85배로 상향하고, 목표주가를 기존 95,000원에서 110,000원으로 상향한다. - 시장의 초점 - 시장의 초점은 성수기인 1분기를 향할 것으로 전망하며, 구간 매매 관점의 접근이 유효한 것으로 판단한다. - 추가 메모 - LG엘리트 IPO를 통해 확보되는 자금과 관련된 의사결정은 아직 확정되지 않은 것으로 파악된다. - LGD의 흑자 전환 가능성이 높아지면서, 지분법 이익 개선과 DPS 개선, ROE 상승이 병행될 전망이다. - 현재가: 87,900원, 12MF P/B: 0.7배, 상승여력: 25%

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