지금쯤이면 볼 만하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 260,000원 - Upside: +54% - 추가 정보: Upside+54% 유지 - 참고 내용: 6개월 목표주가 260,000원, TP는 2026F EPS 7,923원과 2018~19년(실적 정상기) 평균 12개월 선행 PER 32.9배를 적용해 산출 ## 핵심 투자 포인트 1) 3공장 본격 가동으로 톡신 글로벌 매출 안착, 소송비 부담 정상화가 진행되며 2026년이 메디톡스의 본연의 수익성을 온전히 드러낼 첫 해가 될 것이라는 판단 2) 톡신 수출 확대 및 법무비 하향 안정이 가시화되면 추가적인 밸류에이션 리레이팅 가능성 열림 3) 1Q25 매출액 640억원(YoY+17%)으로 분기 기준 사상 최대치를 기록, 국내 톡신 매출 급증(79% 증가)과 필러 수출 호조로 외형 개선 지속 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액 (단위: 십억원): 2023A 221, 2024A 229, 2025F 294, 2026F 367, 2027F 459 - 영업이익 (단위: 십억원): 2023A 17, 2024A 20, 2025F 51, 2026F 81, 2027F 112 - 세전순이익 (단위: 십억원): 2023A 16, 2024A 17, 2025F 47, 2026F 77, 2027F 109 - 당기순이익 (지배지분, 단위: 십억원): 2023A 10, 2024A 17, 2025F 38, 2026F 61, 2027F 87 - EPS (지배지분, 원): 2023A 1,270, 2024A 2,191, 2025F 4,929, 2026F 7,923, 2027F 11,238 - PER (배): 2023A 189.7, 2024A 57.0, 2025F 34.3, 2026F 21.3, 2027F 15.0 - ROE (%): 2023A 2.2, 2024A 3.6, 2025F 7.9, 2026F 11.7, 2027F 14.7 - 비고: 2026년은 3공장 본격 가동 및 톡신 글로벌 판매 정착, 법무비 소멸로 정상 이익 체력이 반영되는 해 - 12MF 선행 PER 및 밸류에이션 관련 참고: Target Multiple(배) 32.9배; 2018~2019년 평균 12개월 선행 PER이 32.9배인 구간과 유사한 구조라고 제시 - 기타: 3공장 직수출 시대 개막으로 수출 병목 해소 기대, 톡신 ASP 상승 및 규모의 경제 효과로 마진 개선 기대 ## 추가 메모 - 국내 톡신 매출이 79% 급증해 실적 주도 - 3공장 수출 본격화와 소송 비용 같은 변수로 실적 예측치 편차가 큰 만큼 컨센 대비 어닝 서프라이즈 가능성 높음 - 미국 FDA BLA 제출 예정(연내), 중국 재진입 절차 진행 중, RoW 지역 수요 확대 지속

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