내수 의류 모멘텀 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 20,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 부진 - 1분기 연결기준 매출액은 3,803억원(YoY -3%), 영업이익 218억원(YoY -33%)를 기록하며 시장기대치(OP 115억원)를 하회했다. - 오프라인과 온라인 채널 매출은 각각 YoY -4%, -1% 하락, 캐릭터(고가 라인)와 캐주얼 브랜드 모두 역성장. - 영업이익률은 13.4%(YoY -1.7%p)로 하락. - 과년차 재고 증가에 따른 할인 판매 및 저마진 아웃렛 비중 상승 등이 원가율 상승 주요 요인이다. 2. 향후 모멘텀 및 회복 여부 - 상반기까지 실적은 부진하지만, 주가 측면 추가적인 하락 가능성은 제한적이다. - 4~5월까지 뚜렷한 판매 회복은 제한적이었으나 재고 및 판관비 효율화 효과로 일부 개선 여지가 있다. 3. 주요 재무 전망 및 밸류에이션 - 2025F: 매출액 1,487.0억원, 영업이익 65.2억원, 순이익 50.2억원, EPS 2,238 - 2026F: 매출액 1,517.5억원, 영업이익 83.5억원, 순이익 65.1억원, EPS 2,902 - 투자의견 Buy, 목표주가 20,000원 유지 - 추가 지표: PER 2025F 7.20배, 2026F 5.55배; EV/EBITDA 2025F 2.25배, 2026F 1.47배; PBR 0.25, 0.24; ROE 3.53%, 4.45%; ROA 2.86%, 3.64% ## 주요 실적 및 전망 - 2025F 매출액: 1,487.0억원, 영업이익: 65.2억원, 순이익: 50.2억원, EPS: 2,238 - 2026F 매출액: 1,517.5억원, 영업이익: 83.5억원, 순이익: 65.1억원, EPS: 2,902 - PER(12개월 선행) 및 직전 연도 대비 성장성 등 밸류에이션 측면에서 개선 여력이 제시 - 현재주가와의 관계, 향후 업황 회복에 따른 주가 모멘텀에 주목 ## 추가 메모 - 현재주가: 16,110원 (5월 30일 기준) - 본 보고서는 하나증권의 2025년 6월 2일 발행 자료를 바탕으로 작성되었으며, 투자의견 Buy와 목표주가 20,000원은 유지된다.

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• - 1분기 실적 부진
• - 1분기 연결기준 매출액은 3,803억원(YoY -3%), 영업이익 218억원(YoY -33%)를 기록하며 시장기대치(OP 115억원)를 하회했다.
• - 오프라인과 온라인 채널 매출은 각각 YoY -4%, -1% 하락, 캐릭터(고가 라인)와 캐주얼 브랜드 모두 역성장.
• - 영업이익률은 13.4%(YoY -1.7%p)로 하락.
• - 과년차 재고 증가에 따른 할인 판매 및 저마진 아웃렛 비중 상승 등이 원가율 상승 주요 요인이다.