원전, 바이오, 지배구조로 밸류 성장성 가속..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 285,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 한수원과 해외 원전사업 개발 관련 전략적 파트너십 구축을 위한 업무협약 체결 및 필리핀·말레이시아 등 아시아·태평양 지역 및 사우디아라비아 등 중동에서도 대형 원전 수주를 모색했고 미국 진출을 위한 업무협약도 체결하였다. 2. 미국 ASME로부터 원자력 기기설치·부품제작 인증을 이미 확보했고 올해 9월 신규로 원자력 배관 시스템 설계 인증을 취득하여 향후 SMR Full EPC 참여가 가능해지며 밸류체인 확대 발판이 마련되었다. 3. 루마니아 SMR 사업은 현재 FEED 공동 수행 중으로 향후 EPC 연계 수주가 가시화 되고 있으며, 24.12월 스웨덴 개발사(Karnfull Next), 25.4월 에스토니아 개발사(Fermi Energia) 등과 북유럽에서 GE-Hitachi 노형의 SMR 사업참여를 확대하고 있다. 협약을 통해 GVH가 추진하는 사업 중 유럽·동남아·중동 지역에서 전략적 파트너로서 SMR 사업의 초기단계부터 EPC까지 사업 전과정에 참여할 예정이다. 투자지표 및 시나리오: Buy (Maintain) 목표주가(12M) 285,000원(상향), 종가(2025.10.31) 226,000원, 상승여력 26.1 % ## 주요 실적 및 전망 - 표2에 의한 주당 가치 및 자회사 가치평가의 주요 수치: 투자지분가치 520,567; 영업가치 72,523; 순차입금 11,418; 우선주 2,090; NAV 579,582; 할인율 20%; Target NAV 463,666; 발행주식수(자사주 제외) 162,167,581; 주당 NAV(원) 285,918. - 자회사 지분율 및 가치: 삼성전자 5.0% 219,917; 삼성바이오로직스 43.1% 238,214; 삼성생명보험 19.3% 38,688; 삼성에스디에스 17.1% 17,181; 삼성 E&A 7.0% 3,417; 기타 3,150. - 2024년 실적 및 2025E-2027E의 K-IFRS 연결 재무제표 주요 수치: - 매출액: 42,103(십억원), 2025E 40,392, 2026E 43,963, 2027E 45,847 - 영업이익: 2,983(십억원), 2025E 3,347, 2026E 3,771, 2027E 4,200 - 당기순이익: 2,772(십억원), 2025E 3,137, 2026E 3,301, 2027E 3,615 - EPS: 12,280; 12,510; 13,311; 14,643 - 2024-2027년 DPS 및 BPS: DPS 2,600; BPS 180,536 191,823 203,267 210,261 - 주요 투자지표: - ROE: 6.8 / 7.6 / 9.0 / 11.2% - EV/EBITDA: 4.9 / 8.8 / 8.6 / 7.9 - 부채비율: 66.4 / 71.6 / 78.3 / 91.3 - 순부채비율: -3.6 / -3.1 / 1.9 / -0.9 - 투자의견 및 목표주가 변동: 2024-02-05 Buy, 목표주가 188,000원; 2025-11-03 Buy, 목표주가 285,000원 - 2025-09-30 기준 투자등급 비율은 매수 91%, 중립(보유) 8.3%, 매도 0.7%입니다. - 종목투자의견은 향후 12개월간 추천일 종가대비 해당종목의 예상 목표수익률을 의미함. ## 추가 메모 - 2025-11-01 분할기일 및 2025-11-24 변경상장 및 재상장일 공시. - 2024년 실적 및 2025E-2027E의 K-IFRS 연결 재무제표 주요 수치: 위에 기재된 수치 참조. - 2024-2027년 DPS 및 BPS: 위에 기재된 수치 참조. - 2025-09-30 기준 투자등급 비율은 매수 91%, 중립(보유) 8.3%, 매도 0.7% 참조.

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• - 한수원과 해외 원전사업 개발 관련 전략적 파트너십 구축을 위한 업무협약 체결과 함께 필리핀·말레이시아 등 아시아·태평양 지역 및 사우디아라비아 등 중동에서도 대형 원전 수주를 모색하고 있으며 미국 진출을 위한 업무협약도 체결하였다.
• - 미국 ASME로부터 원자력 기기설치·부품제작 인증을 이미 확보했고 올해 9월 신규로 원자력 배관 시스템 설계 인증을 취득하여 향후 SMR Full EPC 참여가 가능해지며 밸류체인 확대 발판이 마련되었다.
• - 이러한 환경하에서 루마니아 SMR 사업은 현재 FEED 공동 수행 중으로 향후 EPC 연계 수주가 가시화 되고 있으며, 24.12월 스웨덴 개발사(Karnfull Next), 25.4월 에스토니아 개발사(Fermi Energia) 등과 북유럽에서 GE-Hitachi 노형의 SMR 사업참여를 확대하고 있다.
• - 협약을 통해 GVH가 추진하는 사업 중 유럽·동남아·중동 지역에서 전략적 파트너로서 SMR 사업의 초기단계부터 EPC까지 사업 전과정에 참여할 예정이다.
• - 투자지표 및 시나리오: Buy (Maintain) 목표주가(12M) 285,000원(상향), 종가(2025.10.31) 226,000원, 상승여력 26.1 %