NDR 후기: 기업가치는 Rock bottom, 성장에 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 230000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 탑라인 방어와 매출 가이던스 유지 및 신제품 성장 - "매출 가이던스 5조 유지, 스테키마, 유플라이마, 배그젤마의 성장속도가 가파른 상태. 신규 제품군들도 출시 직후 유럽 매출 200억 이상 기대, 신규제품(Second Tier) 성장이 예상." 2) 원가율 개선 및 유럽시장 경쟁력 강화 - "원가율 절감을 통해 유럽 시장에서 지속적인 점유율 상승 기대. 연말 기준 30%초반까지 예상." - 4분기 대비 저조한 원가율의 원인으로 외주 CMO물량, 3공장 초기 가동물량 입고, 인하우스 DP셧다운 등을 지목. 수율 개선 제품은 2분기부터 본격 투입 예정. 재고 소진으로 원가율은 지속적으로 하락하는 구조. - 미국 직판 전략은 장기적인 성장 전략으로 추진, 2030년까지는 23개까지 제품이 늘어나며 직판 레버리지를 높일 수 있을 것으로 기대. 3) 장기 성장 전략 및 현금주주환원 - 3,500억으로 조정된 짐펀트라 가이던스에도 탑라인은 유지된 상황. 처방/출하량은 QoQ로 상승 중. - 북미 영업 채널에서 보험사 거절율을 낮추거나 피하제형의 효용성을 설득하는 마케팅으로 의사 처방 유도를 지속적으로 수행. - 미국·유럽 외에도 장기적 성장 기반 확대와 자사주 매입, 무상증자 등으로 주주환원 강화. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 실적(단위: 십억원) - 매출액 2,176 - 영업이익 651 - 순이익 536 - EBITDA 897 - EPS(당기순이익 기준) 3,498 - EPS(지배주주지분 기준) 3,472 - 2024년 실적(단위: 십억원) - 매출액 3,557 - 영업이익 492 - 순이익 419 - EBITDA 910 - EPS(당기순이익 기준) 1,839 - EPS(지배주주지분 기준) 1,855 - 2025F - 매출액 4,152 - 영업이익 1,044 - 순이익 681 - EBITDA 1,322 - EPS(당기순이익 기준) 3,042 - EPS(지배주주지분 기준) 3,052 - 2026F - 매출액 5,009 - 영업이익 1,457 - 순이익 934 - EBITDA 1,708 - EPS(당기순이익 기준) 4,187 - EPS(지배주주지분 기준) 4,200 - 2027F - 매출액 5,884 - 영업이익 1,765 - 순이익 1,155 - EBITDA 1,991 - EPS(당기순이익 기준) 5,176 - EPS(지배주주지분 기준) 5,192 - 배당수익률: 2023 0.2, 2024 0.4, 2025F 0.5, 2026F 0.5, 2027F 0.5 - 주요 재무지표(선행/추정) - P/E: 2024년 102.0, 2025F 52.2, 2026F 37.9, 2027F 30.7 - EV/EBITDA(실적 기준): 2024년 46.0, 2025F 27.1, 2026F 20.5, 2027F 17.2 - ROE: 2023 5.0%, 2024 2.4%, 2025F 3.8%, 2026F 5.2%, 2027F 6.1% - ROA: 2023 4.2%, 2024 2.0%, 2025F 3.2%, 2026F 4.3%, 2027F 5.0% - 비고 - 2025년 이후가운데에서 신규 제품군의 매출 기여 확대 및 원가율 개선의 지속 여부가 상향 여부를 좌우할 전망. - 무상증자: 2025년 5월 26일 보통주 1주당 신주 0.04주를 배정하는 무상증자를 결정. 주주명부폐쇄일 6월 10일, 신주상장예정일 7월 25일. 무상증자 규모는 849만 4,384주. 자사주 매입을 통한 유통물량 부담 최소화 계획. - 주주환원 정책: 자사주 매입 및 무상증자 등을 통해 기업가치 제고를 추진. ## 추가 메모 - 요약에 포함되지 않은 중요한 참고사항 - 3,500억으로 조정된 짐펜트라 가이던스에도 탑라인은 유지된 상황. - 신규제품군(Second Tier) 성장 및 유럽 시장 내 신규 제품군의 매출 기여가 기대되는 점. - 外部 요인(외주 CMO물량, 3공장 초기 가동물량, DP 셧다운)이 원가율에 영향을 주는 것으로 제시.

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• - "매출 가이던스 5조 유지, 스테키마, 유플라이마, 배그젤마의 성장속도가 가파른 상태. 신규 제품군들도 출시 직후 유럽 매출 200억 이상 기대, 신규제품(Second Tier) 성장이 예상."