딛고 일어설 때

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8,000 원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1. 제주항공에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 실적 추정치 하향에 따라 8,000원으로 낮추어 제시. 2. 제주항공의 1분기 실적은 매출액 3,847억원(-31%yoy), 영업손익 -326억원(적자전환yoy). 실적 부진 요인으로는 연초 사고 이후 운항 감축에 따른 사업량 감소 영향과 운임 하락이 가장 컸음. 참고로 동사의 1Q25 운항편수는 국제선 12,022편(-13%yoy), 국내선 11,066편(-18%yoy)를 기록. 비용 관점에서는 1Q 기준 CASK 75원(Non-Fuel CASK 52원)으로 전년동기 수준(각 77원, 52원)을 유지. 비용 방어력은 우수. 3. 2분기도 비수기로 사업량 회복이 더뎌, 영업 손실 계속될 것으로 전망하나, 3분기 성수기에 전년비 사업량 정상화를 가정할 때 영업 흑자 전환 예상. 4월 국내선 운항편수는 전년비 수준으로 정상화, 국제선 L/F도 정상화되고 있음. 중국 노선 수요 증가에 인천-웨이하이 증편하고, 제주~시안 운항 재개, 부산~상하이 운항 검토 중으로 알려짐. 당사가 추정하는 인천발 중국 노선 탑승률은 1Q25 80% 수준이었던 것이 2Q25에는 80% 후반까지 상승 중. 수요 강세 속 중국 노선 운임 유지~상승시 일본 노선에 이어 또 하나의 수익 노선으로 부상할 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 2023A vs 2024A vs 2025F vs 2026F vs 2027F 주요 재무지표(단위: 십억원) - 매출액: 1,724 / 1,936 / 1,642 / 1,820 / 1,943 - 영업이익: 170 / 80 / -45 / 62 / 123 - 당기순이익: 134 / 22 / -22 / 44 / 77 - EPS(원): 1,666 / 270 / -270 / 551 / 961 - PER(배): 7.0 / 27.8 / n/a / 12.1 / 6.9 - PBR(배): 3.0 / 1.9 / 2.0 / 1.7 / 1.4 - EV/EBITDA(배): 4.8 / 5.1 / 10.9 / 5.3 / 4.1 - 도표 3의 밸류에이션 관련 수치(도표 3. 제주항공 밸류에이션 테이블): - ⓐ 당기순이익 61 26~27 년 평균 90 17~18 년 평균 - ⓑ Target PER(배) 11 PER(20% 할인) 80 - ⓒ기업가치 661 ⓒ=ⓐ×ⓑ 70 - ⓓ 주식수(천주) 80,571 - ⓔ 주당가치(원) 8,201 ⓔ=ⓒ/ⓓ 60 - ⓕ 목표주가(원) 8,000 50 - 상승여력(%) 20% - 현재주가(원) 6,670 - 현재주가: 6,670 원(05/28) - 중국 노선과 관련한 수요 회복 가능성: 중국 노선 수요 증가에 인천-웨이하이 증편하고, 제주~시안 운항 재개, 부산~상하이 운항 검토 중으로 알려짐. 당사가 추정하는 인천발 중국 노선 탑승률은 1Q25 80% 수준이었던 것이 2Q25에는 80% 후반까지 상승 중. 수요 강세 속 중국 노선 운임 유지~상승시 일본 노선에 이어 또 하나의 수익 노선으로 부상할 가능성. ## 추가 메모 - 투자기간 및 투자등급/투자의견 비율(2025.03.31 기준) - 종목추천 및 업종추천 투자기간: 12개월 (추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함) - ㆍSTRONG BUY(매수) 추천기준일 종가대비 +50%이상 0% - ㆍBUY(매수) 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만 96% - ㆍHOLD(중립) 추천기준일 종가대비 -10%이상 ∼ +15%미만 4% - ㆍREDUCE(매도) 추천기준일 종가대비 -10%미만 0% (2025.03.31 기준) - 과거 2년간 투자의견 및 목표주가 변동내역은 첨부 자료의 표 참조: - 2025-05-29 Buy 8,000 원 - 그 외 과거 날짜의 Buy 목표가 등은 원문에 제시된 표에 수록되어 있음 - 본 자료는 투자 판단의 참고용으로 제공되며, 특정 의사결정을 위한 법적 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

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• - 제주항공에 대한 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가는 실적 추정치 하향에 따라 8,000원으로 낮추어 제시.
• - 제주항공의 1분기 실적은 매출액 3,847억원(-31%yoy), 영업손익 -326억원(적자전환yoy). 실적 부진 요인으로는 연초 사고 이후 운항 감축에 따른 사업량 감소 영향과 운임 하락이 가장 컸음. 참고로 동사의 1Q25 운항편수는 국제선 12,022편(-13%yoy), 국내선 11,066편(-18%yoy)를 기록. 비용 관점에서는 1Q 기준 CASK 75원(Non-Fuel CASK 52원)으로 전년동기 수준(각 77원, 52원)을 유지. 비용 방어력은 우수.
• - 2분기도 비수기로 사업량 회복이 더뎌, 영업 손실 계속될 것으로 전망하나, 3분기 성수기에 전년비 사업량 정상화를 가정할 때 영업 흑자 전환 예상. 4월 국내선 운항편수는 전년비 수준으로 정상화, 국제선 L/F도 정상화되고 있음. 중국 노선 수요 증가에 인천-웨이하이 증편하고, 제주~시안 운항 재개, 부산~상하이 운항 검토 중으로 알려짐. 당사가 추정하는 인천발 중국 노선 탑승률은 1Q25 80% 수준이었던 것이 2Q25에는 80% 후반까지 상승 중. 수요 강세 속 중국 노선 운임 유지~상승시 일본 노선에 이어 또 하나의 수익 노선으로 부상할 가능성.