정상화 그리고 집중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 41000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 중국발 호재 기다리는 중 및 시장 이슈 - 중국은 3월 양회에서 철강 산업 감산 및 생산능력 축소 등을 언급. 3~5월은 미국과의 관세 협상이 최우선 순위가 될 것으로 사료되며 철강 감산 등에 대한 구체적 실행 방안은 아직 나오지 않음. - 4월 중국 조강생산량은 계절적 성수기임에도 불구하고 일환산 기준 전월비 -4.3% 감소. 2) 국내 사업 및 공급 조정으로 수익성 방어/향상 시나리오 - 수요 부진에 대응해 봉형강·철근 위주의 내수 집중 및 공정가치 개선 노력 지속. - 건설향 철근 기준가격 인상 등을 통해 수익성 추구. 인천공장(연산 155만톤)을 4월 한달 동안 가동 중단하는 등 대규모 감산 정책을 시행. - 4월부터 반영되고 있는 중국산 후판 AD 잠정조치는 동사 수익성 개선에 도움이 될 것으로 전망. - 또한 상반기 중 미국 전기로 투자와 관련된 지분 구성 등이 완료될 가능성도 시사. 3) 실적 흐름 및 향후 전망(수치 기반 요약) - 2023A 매출액: 25,915억원 | 2024A 매출액: 23,226억원 | 2025F 매출액: 23,288억원 | 2026F 매출액: 24,362억원 | 2027F 매출액: 25,450억원 - 2023A 영업이익: 798억원 | 2024A: 159억원 | 2025F: 521억원 | 2026F: 875억원 - 2023A 당기순이익: 443억원 | 2024A: 9억원 | 2025F: 238억원 | 2026F: 511억원 - 배당: DPS 1,000원(2023A) → 750원(2024A~2027F) - EPS: 2023A 3,456원 | 2024A -87원 | 2025F 1,813원 | 2026F 3,887원 | 2027F 4,951원 - PER: 10.1x(2023A) → -329.8x(2024A) → 14.5x(2025F) → 6.7x(2026F) → 5.3x(2027F) - EV/EBITDA: 5.4x(2023A) → 6.7x(2024A) → 5.2x(2025F) → 4.4x(2026F) → 4.0x(2027F) - PBR: 0.2x(계속) - 참고: 표-1의 수치 체계상 단위는 십억원이며, 표-2는 실적 추정 변경 내역을 포함합니다. - 추가 전망 문맥 - 빠르면 상반기 중 미국 전기로 투자와 관련된 지분 구성 등이 완료될 것으로 예상. - 내수 중심의 판재류 및 봉형강 등 주력 사업에 집중하되 비주력 사업(대형단조 등) 매각 등을 통해 현금을 확보하는 전략. - 중국 후판 AD 잠정조치의 반영으로 수익성 개선에 기여할 가능성. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2023A 25,915 | 2024A 23,226 | 2025F 23,288 | 2026F 24,362 | 2027F 25,450 - 영업이익(십억원): 2023A 798 | 2024A 159 | 2025F 521 | 2026F 875 - 지배순이익(십억원): 2023A 461 | 2024A -12 | 2025F 242 | 2026F 519 | 2027F 661 - 당기순이익(십억원): 2023A 443 | 2024A 9 | 2025F 238 | 2026F 511 | 2027F 651 - DPS: 1,000원(2023A) / 750원(2024A~2027F) - EPS(원): 2023A 3,456 | 2024A -87 | 2025F 1,813 | 2026F 3,887 | 2027F 4,951 - PER: 10.1x(2023A) ∼ -329.8x(2024A) ∼ 14.5x(2025F) ∼ 6.7x(2026F) ∼ 5.3x(2027F) - EV/EBITDA: 5.4x(2023A) ∼ 6.7x(2024A) ∼ 5.2x(2025F) ∼ 4.4x(2026F) ∼ 4.0x(2027F) ## 추가 메모 - 본 보고서는 2025-05-28 발행이며, 기본 정보에 "목표주가: 41000원" 및 "투자의견: Buy"가 기재되어 있습니다. - 중국발 호재에 대한 기대와 4~5월 미국 관세 협상 우선순위, 4월 중국 조강생산량의 -4.3% 감소 등은 본 리포트의 핵심 맥락으로 제시됩니다. - 4월부터 반영된 중국산 후판 AD 잠정조치는 동사 수익성 개선에 도움이 될 것으로 전망됩니다. - 인천공장 연산 155만톤 가동 중단 등 대규모 생산조정이 실행되었으며, 내수 중심의 주력 사업에 집중하는 전략이 언급됩니다.

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• - 중국은 3월 양회에서 철강 산업 감산 및 생산능력 축소 등을 언급. 3~5월은 미국과의 관세 협상이 최우선 순위가 될 것으로 사료되며 철강 감산 등에 대한 구체적 실행 방안은 아직 나오지 않음.
• - 4월 중국 조강생산량은 계절적 성수기임에도 불구하고 일환산 기준 전월비 -4.3% 감소.