자회사 성장에 가려진 본업 성장세

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 76,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 예상실적은 매출액 1,436억원(+6% QoQ), 영업이익 349억원(+12% QoQ)으로 1Q25에 이어 성장세 지속 전망. 2) 자회사 미코세라믹스의 성장과 함께 안성·우시 법인에서의 견조한 세정/코팅 수요 증가세가 지속적으로 확인. 3) 구체적 성장 동력: 안성 법인은 삼성전자향 신규 코팅 아이템 확대에 따른 매출 증가 효과, 그리고 우시 법인은 CXMT, YMTC, SMIC 등 중국 주요 반도체 고객들의 파티클 기준 상향에 따른 고사양 세정/코팅 수요 증가 효과에 기인. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 전망: 매출액 1,436억원(+6% QoQ), 영업이익 349억원(+12% QoQ)으로 1Q25에 이어 성장세 지속 전망. - 목표주가 및 상승 여력: 목표주가 76,000원(+12% QoQ)으로 상향. - 향후 매출 및 이익 전망 (표현 원문에 따른 수치): - 매출액: 2024년 507.1십억 원, 2025년 564.6십억 원, 2026년 621.7십억 원 - 영업이익: 2024년 112십억 원, 2025년 123십억 원, 2026년 141십억 원 - 당기순이익: 2024년 88십억 원, 2025년 81십억 원, 2026년 94십억 원 - EPS: 2024년 5,340원, 2025년 5,059원, 2026년 5,859원 - 현황 및 배경 메모: - 현재 주가(5/23): 55,500원 - 상승여력: ▲36.9% - 시가총액: 5,806억원 - 52주 최고가 / 최저가: 95,600 / 32,650원 - 90일 일평균 거래대금: 94.18억원 - 재무구조 및 밸류에이션 포인트: - 표2에 제시된 목표가 산정은 Target PER 15.X를 적용해 도출 - 자회사 가치 반영 방식 변화: SOTP 밸류에이션(미코세라믹스 사업 가치 50% 할인 반영)을 활용하였으나, 최근 상장 우려 해소를 반영해 P/E 밸류에이션 방식으로 변경하는 흐름 - TSMC향 매출 기여 및 일본 구마모토 신규 공장 검토 등 성장 모멘텀 존재 ## 추가 메모 - 자회사 상장 우려 해소 이후의 밸류에이션 반영 방식 변화와 목표주가 상향이 함께 언급됨. - 올해 동사의 TSMC향 세정/코팅 예상 매출은 약 150억원 수준으로, 내년부터 본격적 매출 기여 전망. - 지난 4월 일본 구마모토에 신규 세정/코팅 공장 설립이 완료될 예정이며, 관련 추가 확장 가능성 검토 중. - 법인별 주요 고객사 현황과 매출 기여도에 대한 언급이 포함되어 있음.

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