2개사 합산 적정 기업가치 약 97.2조원

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 1300000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 인적 분할 결정 및 분할 비율 - 5월 22일 인적분할로 삼성에피스홀딩스를 설립하여 CDMO 사업과 바이오시밀러 사업을 완전 분리 - 분할 비율: 로직스 0.6503913대 에피스홀딩스 0.3496087 2. 분할 이후 가치 평가 구조 및 시가총액 구성 - 로직스 적정 기업가치 약 88.1조원 - 에피스홀딩스 적정 기업가치 약 9.1조원 - Target EV/EBITDA: 로직스 34.3배 - Target EV/EBITDA: 에피스홀딩스 23.4배 - 5/22 시가총액 기준: 로직스 50.0조원, 에피스홀딩스 26.9조원 3. 성장 전략 및 자금조달 계획, 리스크 - CDMO 성장전략: 2032년까지 132.4만리터 생산역량 확보 계획; 해외 생산 역량 확장 시 비용 증가에 따른 수익성 변화 면밀히 검토 필요 - 에피스홀딩스: 바이오 투자지주회사로서 신성장 동력 발굴에 집중, 다각적 자금조달 계획 발표. 신설 자회사(에피스 100% 자회사 보유) 운영 및 자회사 관리 수수료 등 수익 창출 예상 - 분할에 따른 리스크 및 비용 구조는 향후 공시 및 구체적 계획 확정 시 재평가 필요 ## 주요 실적 및 전망 - 재무 추정(별도 기준, 십억원) - 매출액: 2022 2,437 / 2023 2,939 / 2024 3,497 / 2025F 4,285 / 2026F 4,448 - 영업이익: 2022 968 / 2023 1,204 / 2024 1,321 / 2025F 1,751 / 2026F 1,602 - EBITDA: 2022 1,149 / 2023 1,459 / 2024 1,644 / 2025F 2,133 / 2026F 2,045 - 당기순이익: 2022 687 / 2023 946 / 2024 1,081 / 2025F 1,346 / 2026F 1,221 - EPS(원): 2022 9,649 / 2023 13,290 / 2024 15,187 / 2025F 18,914 / 2026F 17,156 - ROE(%): 12.8 / 12.2 / 12.3 / 13.5 / 10.8 - PER(배): 85.1 / 57.2 / 69.7 / 57.1 / 63.0 - 장기 실적 전망(별도 기준) - 2023 매출액 2,938.8; 2024 매출액 3,497.2; 2025F 매출액 4,285.0; 2026F 4,447.9; 2027F 5,167.6; 2028F 5,322.5; 2029F 5,464.1 - 2023 영업이익 1,204.2; 2024 1,321.4; 2025F 1,750.8; 2026F 1,602.0; 2027F 2,084.2; 2028F 2,137.8; 2029F 2,237.3 - 해외 증설 우려 및 비용 증가에 따른 수익성 영향에 대한 면밀한 검토 필요 - 부문별 가치 및 신설 법인 운영 구조 - 신설법인 적정 기업가치 약 9.1조원 - 에피스홀딩스는 100% 자회사로 보유 예정, 향후 다양한 자금조달 방법 모색 - 에피스홀딩스의 운영 방향성: 신설 자회사 관리, 자회사 간 협업 체계 기획, 플랫폼 구축 및 신규 투자 등 다각적 수익원 모색 ## 추가 메모 - 분할의 추진 배경 및 Q&A 요점은 본 리포트의 핵심 포인트로 반영되었으며, 에피스 상장 여부는 “5년 이내 안함”으로 제시됨. - 에피스홀딩스는 현금 및 현금성자산 약 1,000억원 및 기존 투자자산 약 3.2조원을 보유하게 될 전망. - 해외 공장 확장 시 비용 증가에 따른 수익성 변화에 대해 면밀히 검토 필요. 미국 평균 연봉은 한국 평균 연봉 대비 약 159% 수준으로 높아 비용 구조에 영향 가능성이 제기됨. - 로직스의 5공장 풀가동 시 상승 여력은 20.4%로 제시. 해외 확장 관련 비용 및 프로젝트 기간은 향후 공시를 통해 구체화될 예정.

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• - 인적 분할 결정 및 분할 비율
• - 5월 22일 인적분할로 삼성에피스홀딩스를 설립하여 CDMO 사업과 바이오시밀러 사업을 완전 분리
• - 분할 비율: 로직스 0.6503913대 에피스홀딩스 0.3496087