3Q25 Review: 토목부문 수익성 훼손 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 4800원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 부진 및 수익성 훼손 지속 - 매출액 2.0조 원(YoY -21.9%), 영업이익 566억 원(YoY -9.1%), 영업이익은 시장 기대치(895억 원) 대비 36.7% 하회하였다. - 수익성이 부진했던 이유는 (토목) 이라크 공기 지연과 싱가포르 원가 상승 영향으로 490억 원 비용이 발생하였고, (플랜트) 준공이 완료된 현장의 하자 보수 비용이 130억 원 반영되며 수익성을 훼손했다. - 또한, 영업외에서는 하자·소송 충당금(220억 원), 해외 세무 이슈(400억 원), 수수료(150억 원) 등 일회성 비용이 크게 반영되며 순손실로 전환했다. - 기대했던 환손익은 나일화(나이지리아) 강세 영향으로, 원화 약세에도 약 +70억 수준에 그쳤다. 2. 주택/건축 부문 수익성 회복 및 체질 개선 - 다만, 긍정적인 부분은 주택 수익성이 회복 중이란 점이다. - 주택/건축 부문 GP 마진은 구조적 믹스 개선과 준공 손익 정상화가 이어지며 기존 9%대 인식 구간에서 상향 흐름을 보이므로, 분기 고마진은 일회성보다는 체질 개선 성격이 강하다고 판단한다. 3. 향후 가시화되는 수익성 개선 및 성장 모멘텀 - 동사의 자체 대형 분양으로는 ‘부산 서면 서밋 더 뉴’, ‘수원 망포역 복합개발’, ‘의정부 탑석 푸르지오’가 반영되며, 향후 부문 수익성 개선이 가시화 될 것으로 판단한다. - 수주 파이프라인은 긍정적이다. 연내 체코 두코바니 원전 계약 가시화를 기대하고, 2026년에는 파푸아뉴기니 LNG CPF(가격 입찰 예정)와 이라크 공군기지 착공이 예정되어 있어 내년부터 매출 인식이 본격화될 전대우건설(우) 4,5605,100 등의 흐름이 예상된다. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약: 매출액 2.0조 원(YoY -21.9%), 영업이익 566억 원(YoY -9.1%), 영업이익은 시장 기대치(895억 원) 대비 36.7% 하회. - 주요 비용 요인: (토목) 이라크 공기 지연과 싱가포르 원가 상승 영향으로 490억 원 비용, (플랜트) 준공 현장의 하자 보수 비용 130억 원 반영, 영업외 비용으로 하자·소송 충당금 220억 원, 해외 세무 이슈 400억 원, 수수료 150억 원. - 환손익: 기대 대비 약 +70억 수준에 그침(나일화 강세 영향으로 원화 약세에도 불구하고). - 수익성 개선 신호: 주택/건축 부문 GP 마진은 구조적 믹스 개선과 준공 손익 정상화로 상향 흐름. - 향후 전망: 주택 부문 수익성 개선 및 체질 개선이 계속될 것이며, 자체 대형 분양 프로젝트와 대형 수주 파이프라인으로 부문 수익성 개선 가시화 기대. - 수주 및 프로젝트 가시화: 연내 체코 두코바니 원전 계약 가시화 기대, 2026년 파푸아뉴기니 LNG CPF(가격 입찰 예정)와 이라크 공군기지 추진 등으로 매출 인식이 본격화될 가능성 제시.

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• - 3Q25 실적 부진 및 수익성 훼손 지속
• - 매출액 2.0조 원(YoY -21.9%), 영업이익 566억 원(YoY -9.1%), 영업이익은 시장 기대치(895억 원) 대비 36.7% 하회하였다.
• - 수익성이 부진했던 이유는 (토목) 이라크 공기 지연과 싱가포르 원가 상승 영향으로 490억 원 비용이 발생하였고, (플랜트) 준공이 완료된 현장의 하자 보수 비용이 130억 원 반영되며 수익성을 훼손했다.
• - 또한, 영업외에서는 하자·소송 충당금(220억 원), 해외 세무 이슈(400억 원), 수수료(150억 원) 등 일회성 비용이 크게 반영되며 순손실로 전환했다.
• - 기대했던 환손익은 나일화(나이지리아) 강세 영향으로, 원화 약세에도 약 +70억 수준에 그쳤다.