단가 압박 지속

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 13000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 매출/수익성 흐름 - 1Q25 Review: 매출액 4,673억원(YoY +13%), 영업이익 203억원(YoY -47%)으로 시장 기대치를 하회했다. 달러 오더 플랫에 그쳤으며, 마트 바이어 단가 압박과 증설 관련 고정비 증가로 인해 수익성이 다소 하락했다. 2. 바이어 믹스 및 단가 흐름의 변동 - 바이어별 동향은 고단가 브랜드 비중이 확대되었으나, 마트와 기타 바이어 비중이 소폭 하락하였다. 갭은 전년 고베이스 불구 유사한 수준을 유지하였다. 비중이 높은 마트와 갭 오더가 정체되면서 달러 오더는 플랫 수준이었으며, P, Q 동향도 마트 바이어 약세의 영향을 받았다. 마트 단가 하락으로 인해 전체 단가도 전년비 소폭 하락했다. 단가 추이: 1H24 하락, 3Q24 Flat, 4Q24 소폭 상승, 1Q25 소폭 하락. 3. 수익성 악화의 구체적 요인 - 수익성은 GPM 14%(YoY -5%p), OPM 4%(YoY -5%p)로 원가율 하락이 크게 나타났다. 마트를 중심으로 오더 퀄리티가 낮아졌고, 베트남(고객사 전용 라인)과 인니(우븐) 증설로 인해 노무비 부담이 확대되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 매출액: 4,673억원(YoY +13%) - 영업이익: 203억원(YoY -47%) - 달러 오더: 플랫 - 바이어 믹스: 고단가 브랜드 비중 확대, 마트 및 기타 바이어 비중 소폭 하락 - 갭: 전년 고베이스 불구 유사한 수준 유지 - 오더 및 가격 흐름: 마트 오더 정체로 달러 오더 플랫, P·Q 동향은 마트 바이어 약세의 영향을 받음 - 단가 및 원가: 전체 단가 소폭 하락; 단가 추이 1H24 하락, 3Q24 Flat, 4Q24 소폭 상승, 1Q25 소폭 하락 - 수익성 지표: GPM 14%(YoY -5%p), OPM 4%(YoY -5%p) - 비용 구조: 마트 중심의 오더 품질 저하, 베트남 및 인니 증설로 인한 노무비 부담 확대 - 향후 전망: 원문에 구체적 향후 전망은 제시되지 않음. ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-21 - 제목: 단가 압박 지속 - 증권사: 미래에셋증권

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• - 1Q25 실적 부진 및 매출/수익성 흐름
• - 1Q25 Review: 매출액 4,673억원(YoY +13%), 영업이익 203억원(YoY -47%)으로 시장 기대치를 하회했다. 달러 오더 플랫에 그쳤으며, 마트 바이어 단가 압박과 증설 관련 고정비 증가로 인해 수익성이 다소 하락했다.