NDR 후기: 2H25 가스터빈/원자력 수주 분출

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 38,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 가스터빈 생산능력 확대 및 AI 데이터센터 수요 반영 - 가스터빈 생산능력은 '25년 6대에서 '26년 8대로 확대 계획. 향후 AI 데이터센터향 수요에 따라 12대(보틀넥 해소 투자), 16·20대(추가 증설) 증설 검토중. 2. SMR 생산능력 확장 및 NuScale 계약 - SMR 생산능력은 현재 기존 원전 공장 내 8기 모듈 생산 가능. NuScale의 계약 수준에 따라 전용 공장 건설을 통해 20기까지 확대를 검토 중. 3. 투자재원 확보 및 재무 건전성 유지 전략 - 총 투자 규모는 1.3조원(기존 7천억원 + 추가 6천억원)으로 예상되며, 올해 석탄발전 보일러 관련 코스트센터 매각 등을 통해 투자재원 확보 및 재무 건전성 유지할 수 있을 것으로 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 수주잔고: 2023A 16,050 / 2024A 15,888 / 2025F 21,534 / 2026F 25,946 / 2027F 29,881 - 매출액: 2023A 17,590 / 2024A 16,233 / 2025F 15,722 / 2026F 16,789 / 2027F 17,641 - 영업이익: 2023A 1,467 / 2024A 1,018 / 2025F 1,051 / 2026F 1,291 / 2027F 1,440 - 세전순이익: 2023A 738 / 2024A 658 / 2025F 878 / 2026F 1,030 / 2027F 1,161 - 총당기순이익: 2023A 518 / 2024A 395 / 2025F 627 / 2026F 793 / 2027F 899 - 지배지분순이익: 2023A 56 / 2024A 111 / 2025F 376 / 2026F 450 / 2027F 555 - EPS: 2023A 87 / 2024A 174 / 2025F 587 / 2026F 703 / 2027F 867 ## 추가 메모 - NuScale: 2H25 SMR 프로젝트 1~2개(모듈 12~24기) 계약 예상 - 에너빌리티 부문의 중장기 실적 전망 및 수주/매출 흐름은 표 및 추정치에 기반하며, 2030F EBITDA 등은 표에 제시된 가정에 따라 산출된 수치로 제시되어 있음 - 표 1 및 표 2의 수치와 가정은 대신증권 Research Center 추정치임

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• - 가스터빈 생산능력 확대 및 AI 데이터센터 수요 반영
• - 가스터빈 생산능력은 '25년 6대에서 '26년 8대로 확대 계획. 향후 AI 데이터센터향 수요에 따라 12대(보틀넥 해소 투자), 16·20대(추가 증설) 증설 검토중.
• - SMR 생산능력 확장 및 NuScale 계약
• - SMR 생산능력은 현재 기존 원전 공장 내 8기 모듈 생산 가능. NuScale의 계약 수준에 따라 전용 공장 건설을 통해 20기까지 확대를 검토 중.
• - 투자재원 확보 및 재무 건전성 유지 전략